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山金国际（000975.SZ）单季度业绩创历史，海外金矿项目助力成长

核心内容

山金国际在2026年第一季度实现了业绩的显著提升，营收和净利润均创历史新高。公司坚持“增储并购”双轮驱动战略，通过资源勘探与并购拓展资源基础，同时推进多个海内外项目建设，提升公司盈利能力与成长性。公司还积极优化成本控制，提升各板块的毛利率，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2026Q1，公司实现营收59.38亿元，同比增长37.41%；归母净利润13.94亿元，同比增长100.89%；扣非归母净利润14.56亿元，同比增长106%。
• 产品价格大涨：黄金、白银价格同比和环比均大幅上涨，黄金均价1088.64元/g，白银均价22,287元/kg，铅、锌价格相对稳定。
• 成本控制良好：公司通过精细化管理，有效控制了成本，尤其是黄金和锌板块成本下降，提升了盈利能力。
• 资源保障增强：截至2025年12月31日，公司保有金资源量16,922.70万吨，银铅锌多金属矿资源量7,670.30万吨，资源基础雄厚。
• 项目推进顺利：多个项目稳步推进，包括纳米比亚Osino公司项目建设预计2027年上半年投产，将成为公司新的增长点。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2026Q1营收59.38亿元，同比增长37.41%；归母净利润13.94亿元，同比增长100.89%；扣非归母净利润14.56亿元，同比增长106%。
• 毛利率与净利率：公司2026Q1整体毛利率为40.67%，同比上升12.47个百分点；销售净利率为26.01%，同比提升8.17个百分点。
• 盈利预测：上调2026年盈利预测至59.94亿元，新增2027-2028年盈利预测分别为84.51亿元和100.73亿元，当前股价对应PE分别为12.1倍、8.6倍和7.2倍。

产品销量与价格

• 黄金板块：产量1.65吨，销量2.04吨，销量同比增长0.49%。
• 白银板块：销量33.74吨，同比增长44.25%。
• 铅锌板块：铅销量2160.5吨，同比增长76.18%；锌销量3208.56吨，同比增长95.29%。

成本控制

• 黄金成本：合并摊销后成本为165.16元/克，同比增长11.69%。
• 白银成本：合并摊销后成本为3.93元/克，同比增长63.07%。
• 铅精粉成本：合并摊销后成本为6060.88元/吨，同比增长12.40%。
• 锌精粉成本：合并摊销后成本为6898.21元/吨，同比下滑12.70%。

子公司表现

• 玉龙矿业：2025年净利润3.57亿元，同比下降22.21%。
• 吉林板庙子：2025年净利润9.08亿元，同比增长33.23%。
• 黑河银泰：2025年净利润9.89亿元，同比增长40%。
• 青海大柴旦：2025年净利润12.33亿元，同比增长20.88%。

项目进展

• 纳米比亚Osino公司项目：预计2027年上半年投产，矿金年产量可达5吨，将成为公司重要增长极。
• 其他项目：包括青海大柴旦青龙沟金矿扩建项目、黑河洛克选厂技改工程、吉林板庙子尾矿库工程等，均按计划推进。

风险提示

• 金银价格波动：公司盈利能力高度依赖金银价格，存在价格大幅波动的风险。
• 项目建设进度：若项目建设进度低于预期，可能影响公司业绩。
• 汇率波动：海外项目投产后可能面临汇率波动风险，需关注外汇套期保值操作。

估值与投资建议

• 估值指标：当前股价对应PE为12.1倍，预计2026-2028年PE分别为12.1倍、8.6倍和7.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司业绩增长、资源保障增强和成本控制良好。

财务摘要

附：分析师信息

• 孙二春：sunerchun@kysec.cn，证书编号：S0790525060001
• 任恒：renheng@kysec.cn，证书编号：S0790526040001