20260824-西南证券-贝达药业-300558.SZ-2026年半年报点评_费用优化助推净利率回升_创新成果不断_5页_1mb

贝达药业2026年半年度报告总结

核心内容

贝达药业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到19.76亿元，同比增长14.12%；利润总额为3.68亿元，同比增长96.10%；归母净利润为3.02亿元，同比增长115.97%。其中，第二季度单季营业收入为9.36亿元，同比增长15.02%；归母净利润为0.66亿元，同比增长66.34%。净利率从2025年的7.93%提升至14.81%，主要得益于费用端的优化以及非经常性因素的增厚。

主要观点

• 费用优化与盈利能力提升：公司通过费用端的优化，特别是折旧摊销的回落，显著提升了净利率。同时，公允价值变动收益等非经常性因素也对利润有积极影响。
• 创新药推动市场份额增长：贝达药业在多个领域取得了创新成果，包括乳腺癌、肺癌和肾癌，推动了产品的市场准入和销售增长。
• 在研管线进展顺利：公司拥有20余项在研管线，其中恩沙替尼和贝福替尼等产品已进入医保，预计未来将为公司带来新的收入增长点。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.8亿元、7.4亿元和9.4亿元，对应的PE分别为36倍、28倍和22倍，显示出公司未来盈利能力有望进一步改善。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年预计为4182.28亿元，同比增长15.87%。
• 归母净利润：2026年预计为575.91亿元，同比增长88.62%。
• 毛利率：2026年预计为80.6%，同比提升0.1%。
• 净利率：2026年预计为12.91%，同比提升7.26个百分点。
• ROE：2026年预计为7.72%，同比提升明显。

产品进展

• 乳腺癌：自研CDK4/6抑制剂康美纳于2025年6月获批，III期数据登《JAMA Oncology》；贝泽汀于2026年2月获批，4月开出首批处方。
• 肺癌：贝美纳已获FDA及中国澳门ISAF批准，为首个进入NCCN指南的中国原研药；EMA申请已受理，ELEVATE研究发表于NEJM，赛美纳一线mPFS达22.1个月，为三代TKI单药最长。
• 肾癌：伏美纳已进医保并获CSCO I级推荐，一线联合研究入选ASCO GU。
• 眼科：VERONA达主要终点，DURAVYU在wAMD和DME两项III期研究中完成入组，预计2027年四季度公布结果。

研发与市场拓展

• 在研管线：公司拥有20余项在研管线，其中恩沙替尼术后辅助治疗已完成三期临床，NDA获NMPA受理；贝福替尼术后辅助仍处于三期临床。
• 市场推广：公司加快药品在医院和药店的准入，提升市场份额。

风险提示

• 研发不及预期
• 声誉风险
• 流动性风险
• 应付账款违约风险

财务预测与估值

投资建议

• 评级：维持“持有”评级。
• 理由：公司核心产品埃克替尼保持稳健，新产品恩沙替尼和贝福替尼等新药上市贡献未来增量，在研管线顺利推进。

总结

贝达药业在2026年上半年展现出强劲的盈利能力与市场拓展能力，费用优化和创新药的市场准入是其业绩提升的关键因素。公司未来有望通过新药上市和在研管线推进，进一步提升市场份额和收入规模。尽管存在一定的研发和市场风险，但其整体发展趋势积极，值得投资者关注。