20240419-万联证券-康缘药业-600557.SH-点评报告_口服剂表现亮眼_费用优化_4页_880kb

康缘药业2024年一季报分析及投资建议

根据2024年4月13日发布的公司季报，康缘药业2024年第一季度业绩表现亮眼，营收、净利润均实现大幅增长。现总结如下：

业绩亮点

• 收入与利润增长稳健
  2024Q1，公司实现营业收入135.9亿元，同比增长48%；归母净利润14.8亿元，同比增长467%；扣非净利润14.0亿元，同比增长20%。

• 剂型结构优化明显
  各剂型产品收入变化显著：

  • 口服液与凝胶剂保持双高增长，分别同比增长3024%和260.97%，其中口服液主要得益于金振口服液的销售增长，凝胶剂则受益于筋骨止痛凝胶的推动。
  • 片丸剂和胶囊剂收入同比分别增长184%和下降48.8%，但其毛利率均有提升，显示公司成本控制和产品结构调整能力。
  • 其他剂型如注射液、贴剂、颗粒剂及冲剂收入均有不同程度下滑。

• 费用率显著优化
  公司整体费用率同比下降2.44个百分点，尤其是销售费用率下降6.52个百分点，三项费用合计比去年同期减少2.44个百分点，显示公司在费用控制方面取得成效。

• 研发投入持续加大
  研发费用同比增长82.4%，研发费用率达15.02%，反映公司在创新方面的战略投入。

盈利预测与投资建议

万联证券维持“买入”评级，调整了公司盈利预测：

• 调整后，预计2024–2026年营业收入分别为5720亿元、6747亿元、7934亿元。
• 归母净利润分别为646亿元、775亿元、939亿元。
• 对应EPS分别为1.10元、1.33元、1.61元，PE分别为1690倍、1407倍、1162倍。

调整主要基于公司丰富的在研产品储备和中药创新能力，看好其长期增长潜力。

风险因素

1. 政策变化风险；
2. 产品质量控制风险；
3. 研发不达预期风险；
4. 药品市场准入风险。

数据来源：万联证券研究所，携宁科技云估值