20241103-浙商证券-中国黄金-600916.SH-中国黄金2024年三季报点评报告_金条及回购业务稳健_高毛利金饰承压_3页_428kb

中国黄金2024年三季报点评

业绩概要

• 2024前三季度实现营收4657亿元，同比增长127%；Q3单季营收114亿元，下滑28%。归母净利润前三季度75亿元，同比增长6%；但Q3单季净利润为15亿元，同比下降257%。业绩稳健但利润表现承压。

盈利能力分析

• 金条与回购业务拖累毛利率下滑。
  • Q1-Q3毛利率42%（持平），Q3降至36%，同比下滑6个百分点。
  • 净利率Q3为13%，同比下降4个百分点，主要因投资类产品毛利较低。
• 销售费用率略有上升，费用控制平稳。

渠道扩张表现

• Q1-Q3自营门店净减少3家，加盟门店净减少39家，但计划Q4新增门店181家，逆势扩张凸显品牌韧性。

盈利预测与估值

• 调整盈利预期：预计2024-2026年营收分别为623、684、737亿元，同比增速105.8%、97.7%、77.6%；归母净利润同比增速分别达238%、1398%、1028%。对应PE估值分别为1488倍、1306倍、1184倍。
• 维持“买入”评级，基于“金价上涨、黄金需求旺盛、品牌护城河”等关键假设。

风险提示

• 原料风险：金价波动将影响产品盈利能力。
• 估值风险：当前估值高企需关注市场情绪变化。
• 渠道风险：门店扩张进度和成本控制存在不确定性。
• 竞争风险：黄金珠宝行业竞争加剧可能影响市场份额。

📉 投资评级：维持买入