20221214-安信国际证券-港股晨报_3页_227kb

文档总结：安信国际证券(香港)有限公司研究部报告

一、核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括两个部分：安信视点和公司点评。安信视点分析了当前中国出口的宏观环境，指出海外需求走弱和全球经济放缓是导致出口下滑的主要原因。公司点评则聚焦于**上美股份(2145.HK)**的IPO表现及公司基本面，分析其在多品牌化妆品领域的竞争力、财务状况、行业前景及投资建议。

---

二、安信视点：海外需求走弱拖累国内出口

1. 市场表现

• 港股整体表现：昨日恒生指数收涨0.68%，恒生科技指数涨0.73%，恒生国企指数涨0.4%。
• 市场成交额：缩至1240.88亿港元。
• 南向资金：净买入16.61亿港元。
• 个股表现：海伦司（9869.HK）大涨7.48%，表现亮眼。

2. 出口数据与分析

• 11月出口数据：美元计价出口同比增速-8.7%，人民币计价出口同比增速0.9%。
• 出口回落原因：
  • 全球货物需求回落。
  • 经济活动放缓。
  • 全球制造业PMI延续下行趋势。
  • 中国运价指数（CCFI）大幅回落，与出口数据一致。
  • 疫情扰动对出口有部分负面影响。

3. 未来展望

• 短期因素：世界杯可能刺激夜场经济，政策边际放松有望带动市场反弹。
• 中长期因素：
  • 全球经济和贸易活动减速将在明年上半年延续。
  • 中国出口增速可能在未来两个季度承压，随后触底回升。
  • 疫情政策调整后，中国与海外交流有望更加通畅，出口份额可能提升。

---

三、公司点评：上美股份(2145.HK)IPO分析

1. 公司概览

• 上美股份是一家多品牌化妆品公司，专注于护肤品及母婴护理产品的开发、制造与销售。
• 公司品牌包括韩束、一叶子、红色小象，在国货品牌中具有较强竞争力。

2. 财务表现

• 收入增长：从2019年的28.73亿元增至2021年的36.19亿元，CAGR为12.2%。
• 净利润增长：从2019年的0.63亿元增至2021年的3.39亿元，CAGR达133%。
• 2022年上半年：收入和净利润分别为12.62亿元和0.65亿元，较去年同期有所下滑，主因是疫情对上海销售和供应链的影响。

3. 行业状况与前景

• 市场规模：中国是全球第二大化妆品市场，2015-2021年CAGR为12%，预计2026年将达14,822亿元。
• 行业趋势：
  • 多品牌运营模式受欢迎。
  • 国货品牌兴起。
  • 研发投入增加。
  • DTC模式和数字化转型。
  • 母婴护理产品受重视。
• 市场驱动因素：
  • 消费意愿和能力提升。
  • 功能性产品类别扩充。
  • 消费群体拓展。
  • 供应链成熟。
  • 政策支持。

4. 优势与机遇

• 多品牌运营：韩束、一叶子、红色小象等品牌广受消费者认可。
• 研发实力：公司是首家自建海外研发中心的国货化妆品公司，2022年上半年研发团队达204人，硕士及以上学历占比近40%。
• 销售网络：线上销售收入增长显著，覆盖多个线上和线下渠道，拥有专业直播团队。

5. 风险与挑战

• 销售不及预期。
• 疫情反复可能影响供应链和销售。
• 政策风险及行业竞争加剧。

6. 发行所得款用途

• 品牌建设：32.0%（约291.7百万港元）。
• 研发能力提升：12.2%（约111.1百万港元）。
• 生产与供应链能力加强：19.8%（约180.7百万港元）。
• 销售网络扩展：18.0%（约163.6百万港元）。
• 数字化及信息设备改善：8.0%（约73.2百万港元）。
• 运营资金及其他用途：9.9%（约90.1百万港元）。

7. 投资建议

• 估值水平：公司对应2021年PE约26-31倍，参考昊海生物科技和巨子生物，估值处于合理区间。
• 公司评级：给予IPO专用评级“5.8”。
• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上。
  • 增持：预期未来6个月投资收益率5%-15%。
  • 中性：预期未来6个月投资收益率-5%-5%。
  • 减持：预期未来6个月投资收益率-5%- -15%。
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下。

---

四、免责声明与规范性披露

• 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。
• 报告内容可能受数据来源可靠性影响，不保证其准确性或完整性。
• 报告可能涉及利益冲突，安信国际不对此承担责任。
• 本报告内容受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。
• 分析员及其关联方未担任公司董事或高级职员，亦未拥有公司财务权益。