20260516-中国银河-策略周报_美联储换届_港股科技是否更值得期待_12页_887kb

报告摘要

港股市场总结：美联储换届，港股科技是否更值得期待？

核心内容

本周（5月11日至5月15日），港股市场整体承压，三大指数均下跌。恒生指数下跌1.63%，恒生科技指数下跌3.17%，恒生中国企业指数下跌2.23%。全球主要宽基指数中，仅有创业板指、泰国SET指数、胡志明指数、标普500上涨，其余均下跌。

主要观点

市场表现：
- 港股一级行业中，仅有公用事业和能源上涨，其余9个行业下跌，其中材料、医疗保健跌幅较大。
- 二级行业中，半导体、家电Ⅱ、电气设备涨幅居前，而有色金属、家庭用品、耐用消费品等跌幅显著。
- 港股科技板块受高通胀和美联储政策预期变化影响，表现不佳。
流动性情况：
- 港交所日均成交额为2023.5亿港元，环比增加529.88亿港元。
- 沽空金额为320.28亿港元，环比增加3.89亿港元，但占成交额比例下降。
- 南向资金累计净流入93.33亿港元，环比增加95.26亿港元。
- 全球主动型外资基金净流出4.19亿美元，被动型外资基金净流入9.39亿美元。
估值与风险偏好：
- 恒生指数PE为12.31倍，PB为1.23倍，分别处于2010年以来的80%和56%分位数。
- 恒生科技指数PE为21.31倍，PB为2.54倍，分别处于2010年以来的17%和33%分位数。
- 10年期美国国债收益率上行21BP至4.59%，港股恒生指数的风险溢价率处于2010年以来2%分位，显示市场风险偏好较低。
美联储换届影响：
- 市场此前预期新任主席凯文·沃什可能偏向宽松，但实际表现显示市场提前“加息”，债券市场出现“现代版债券义警”现象。
- 高通胀数据使沃什难以推动降息，市场对年内降息预期降至冰点。
- 下半年（7-8月）将是观察美联储政策的关键窗口。
投资策略：
- 科技板块：科技产业趋势确定性高，是本轮行情的核心驱动力，短期回调后部分方向性价比显现。存储芯片因AI需求进入超级周期，电力设备受益于国内和海外市场扩张。
- 高股息/红利资产：国内PPI数据回升，利好能源、原材料等顺周期板块。建议关注公用事业、通信服务。
- 创新药板块：ASCO大会即将召开，为医药板块提供股价催化剂。

关键信息

市场情绪：港股整体承压，资金流动显示外资对科技板块的偏好有所回升，但整体仍偏向防御性资产。
行业表现：科技、成长板块受压制，而公用事业、能源等顺周期板块表现相对较好。
估值水平：港股整体估值处于中等偏低水平，科技板块估值偏高，风险溢价率处于历史低位。
政策预期：美联储政策路径预期逆转，市场对加息的预期增强，影响港股科技板块表现。
资金动向：南向资金净流入，但主动型外资基金流出，被动型外资基金流入，显示市场对科技板块的长期看好。

风险提示

国内政策力度及效果不及预期。
海外降息不及预期。
市场情绪不稳定。

总结

港股市场本周表现疲软，科技板块受美联储政策预期变化和高通胀影响承压。尽管市场对新任主席凯文·沃什可能偏向宽松的预期有所升温，但实际市场反应显示加息预期提前。因此，科技板块在短期内面临较大压力，但长期仍具吸引力。建议投资者关注科技板块中具有确定性增长的子行业，如存储芯片和电力设备，同时配置高股息资产和创新药板块以平衡风险。

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