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中国银河策略：美联储换届，港股科技是否更值得期待？

核心内容

一、港股市场回顾

1. 指数涨跌幅

• 全球市场：本周（5月11日至5月15日），全球主要宽基指数整体下跌，其中恒生指数下跌1.63%，恒生科技指数下跌3.17%，恒生中国企业指数下跌2.23%。
• 行业表现：港股一级行业中，仅有公用事业和能源上涨，其余均下跌，其中材料、医疗保健、日常消费跌幅较大。
• 二级行业：半导体、家电Ⅱ、电气设备涨幅居前，而有色金属、家庭用品、耐用消费品、国防军工、传媒等跌幅显著。

2. 资金流动

• 港交所成交额：本周日均成交额为2023.5亿港元，环比增加529.88亿港元。
• 沽空金额：本周日均沽空金额为320.28亿港元，环比增加3.89亿港元，但沽空占成交额比例下降。
• 南向资金：本周南向资金累计净流入93.33亿港元，环比增加95.26亿港元。
• 个股表现：南向资金大幅净买入快手-W、中芯国际、澜起科技，同时净卖出阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W等。

3. 估值与风险偏好

• 估值水平：截至2026年5月15日，恒生指数PE、PB分别为12.31倍、1.23倍，分别处于2010年以来80%、56%的分位数水平。
• 风险溢价率：恒生指数风险溢价率为3.54%，处于2010年以来2%分位。
• 行业估值分化：信息技术、金融、公用事业、日常消费PE估值处于历史中低水平，通讯服务、能源股息率高于5%，公用事业、日常消费、信息技术股息率处于较高分位。

主要观点

二、港股市场投资展望

1. 海外环境

• 美联储换届：市场此前预期新任主席凯文·沃什会推动宽松政策，但实际市场提前反应，收益率上行，显示出“加息”预期。
• 美伊局势：特朗普对伊朗的强硬表态，以及美伊谈判陷入僵局，进一步压制了市场情绪。
• OPEC+增产：OPEC+计划增产，但可能仅是纸面政策，实际执行存在障碍。

2. 国内环境

• 中美会晤：特朗普访华，中美关系在新起点上取得进展，双方就经贸问题展开深入交流。
• 政策导向：国内政策对市场具有重要影响，需关注政策力度及效果。

3. 投资策略

• 科技板块：科技产业趋势明确，是行情核心驱动力。存储芯片因AI需求进入超级周期，电力设备受益于国内投资和海外扩张，具备成长性。
• 高股息/红利资产：在高无风险利率环境下，高股息资产提供安全边际，建议关注公用事业、通信服务。
• 创新药板块：ASCO大会即将召开，医药板块面临股价催化剂，建议提前布局。

关键信息

三、风险提示

• 国内政策风险：若政策力度及效果不及预期，可能影响市场表现。
• 海外降息风险：若美联储降息不及市场预期，将对港股科技、成长板块形成压制。
• 市场情绪风险：市场情绪不稳定可能引发波动，影响投资收益。

投资建议

• 科技板块：关注半导体/硬件设备、存储芯片、电力设备。
• 高股息资产：关注公用事业、通信服务，获取稳定收益。
• 创新药板块：关注ASCO大会相关公司，把握市场催化剂。

总结

本周港股市场整体承压，三大指数均下跌，科技板块表现不佳。市场对美联储政策预期出现逆转，提前交易“加息”，压制了科技和成长板块。同时，国内政策及中美关系发展对市场影响显著。当前港股科技股已从估值修复转向业绩驱动，建议关注具备成长性和估值吸引力的领域。高股息资产在当前环境下具有防御性，创新药板块亦值得关注。投资需警惕国内政策、海外降息及市场情绪等风险。