20260813-中邮证券-天数智芯-09903.HK-做算力引擎_创世界一流_5页_742kb

文档总结

核心内容概述

本文档为中邮证券研究所对一家专注于AI算力解决方案的公司进行的首次覆盖分析，给予“买入”投资评级。公司主要业务为提供通用GPU产品及AI算力解决方案，产品涵盖通用GPU芯片与加速卡、定制化AI算力服务器及集群，其核心战略为软硬件协同设计，以满足多行业客户的AI训练与推理需求。文档详细介绍了公司的产品矩阵、技术优势、财务预测、投资建议及风险提示。

主要观点

• 技术实力：公司持续迭代GPU架构与软件栈，第三代通用GPU天垓300在计算性能、兼容性及多场景适配能力方面表现突出，具备PCIe板卡与OAM模组两种形态，适配主流GPU编程生态。
• 产品矩阵：公司已构建“训-推-边端”完整产品体系，包括天垓300、彤央系列、智铠系列等，覆盖从单节点到万卡级的AI算力场景，支持边缘至云端推理，兼顾性价比、时延与吞吐指标。
• 软件生态建设：公司围绕DSL编程语言、混合数据精度量化、MoE大模型训推等核心技术进行投入，致力于降低客户迁移成本，提升算力使用门槛。同时，与CPU厂商、云服务商、行业ISV及服务器厂商等上下游协同，共建自主算力生态。
• 客户覆盖：截至2025年底，公司已服务30余个行业的340余家客户，集群稳定运行超过1000天，客户规模持续扩大。
• 财务预测：公司预计2026-2028年收入分别为31亿元、73亿元、109亿元，归母净利润分别为-5.84亿元、8.33亿元、21.33亿元。净利润率从负转正，且持续增长，EPS从-2.17元提升至7.92元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来业绩将显著改善，具备较大的增长潜力。
• 风险提示：包括技术迭代不及预期、行业竞争加剧、下游需求不足等。

关键信息

个股表现

• 最新收盘价（港币）：416.60
• 总股本/流通股本（亿股）：2.69 / 2.60
• 总市值/流通市值（亿港币）：1121.38 / 1082.99
• 52周内最高/最低价：887.50 / 148.90
• 资产负债率：39.85%
• 市盈率：-100.26
• 第一大股东：福建大钲一期投资合伙企业（有限合伙）

财务预测（单位：百万元）

主要财务比率

营运与现金流

股东权益与资产结构

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司产品矩阵完善，技术实力强劲，具备软硬件协同设计能力，未来业绩有望显著改善，盈利预测显示净利润率从负转正并持续增长。
• 目标：预计公司未来三年收入和利润将快速增长，EPS从-2.17元提升至7.92元，具备较高的成长潜力。

风险提示

• 技术迭代和研发投入不及预期的风险
• 行业竞争格局加剧的风险
• 下游需求不及预期的风险

公司简介

• 公司为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司
• 注册资本61.68亿元人民币
• 经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等
• 截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人

中邮证券研究所

• 联系邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 地址：
  • 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内的相对市场表现
• 股票评级标准：
  • 买入：预期个股涨幅在基准指数20%以上
  • 增持：预期个股涨幅在10%至20%之间
  • 中性：预期个股涨幅在-10%至10%之间
  • 回避：预期个股涨幅在-10%以下
• 行业评级标准：
  • 强于大市：行业涨幅在基准指数10%以上
  • 中性：行业涨幅在-10%至10%之间
  • 弱于大市：行业涨幅在-10%以下
• 可转债评级标准：
  • 推荐：可转债涨幅在基准指数10%以上
  • 谨慎推荐：可转债涨幅在5%至10%之间
  • 中性：可转债涨幅在-5%至5%之间
  • 回避：可转债涨幅在-5%以下

免责声明

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