20240225-国海证券-钢铁与大宗商品行业专题_周报_春节以来大宗商品动向_36页_11mb

国海证券：春节后大宗商品市场分析

核心观点

1. 美国制造业PMI超预期修复，美联储降息仍需观察通胀轨迹
2. 中国LPR超预期下调25个基点，重点支持房地产市场
3. 黑色系商品：螺纹钢震荡调整，铁矿石震荡运行
4. 有色金属：铜价高位震荡，铝价偏强震荡
5. 原油震荡偏强，纯碱供强需弱格局难以改善

行业表现

1. 钢铁板块：本周涨27%，跑输上证指数
2. 煤炭与能源：板块涨幅最大，达81%
3. 有色金属：板块涨幅达50%
4. 基础化工：板块涨51%

各品种走势分析

疑问

1. 黑色系：

   • 螺纹产量继续回落，库存累库，预计震荡调整
   • 铁矿石基本面走弱，供应宽松，需求不足，预计震荡运行

2. 有色金属：

   • 铜TC大幅下行利好铜价，美指下行支撑铜价，预计高位震荡
   • 铝库存累库，需求预期欠佳，预计偏强震荡

3. 能化与建材：

   • 原油地缘政治风险增加，预计震荡偏强
   • 纯碱供过于求格局难改，价格偏弱震荡

政策与宏观环境

1. 中国人民银行下调5年期LPR25个基点至3.95%，稳定地产市场
2. 美联储会议纪要显示多数官员对“较早降息”表示担忧，降息仍需观察通胀进展
3. 欧元区制造业PMI低于预期，经济修复承压

风险提示

1. 政策调控力度超预期
2. 制造业回暖不及预期
3. 宏观经济波动
4. 地缘环境变化
5. 市场整体表现不及预期