20180828-上海证券-中南传媒-601098.SH-2018年半年报点评_教辅政策影响中期业绩_4页_747kb

2018年半年报点评总结

核心内容

本报告为滕文飞分析师于2018年8月28日发布的对传媒行业某公司的半年报点评，主要围绕公司业绩表现、政策影响、业务调整及投资建议展开分析。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年公司实现营业收入41.61亿元，同比下降15.70%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为6.36亿元，同比下降28.00%。
• 每股收益：每股EPS为0.35元，低于预期。

2. 政策影响

• 教辅政策调整对公司中期业绩产生显著影响，主要体现在：
  • 减少应试类教辅发行力度，响应国家“减负”政策。
  • 湖南省规范市场类教辅政策，导致公司市场类教辅业务收入和利润持续下滑。
  • 湖南省新华书店营业收入与净利润分别同比下降29.20%和42.10%。

3. 收入结构

• 2017年公司收入结构中，发行业务占比73.49%，出版业务占比25.21%。
• 教辅业务受到政策影响，是收入下滑的主要原因。

4. 一般图书表现

• 一般图书销售码洋同比增长22.60%，全国图书零售市场码洋占有率为3.15%，位列全国第一方阵。
• 作文、科普图书品牌在细分市场排名第一，原创文学、心理自助品牌排名第二。

5. 数字教育布局

• 公司积极布局数字教育，设立天闻数媒、贝壳网、中南迅智等主体。
• 重点推进CCE产品运营、ECO云开放平台商用、“校比邻”App推广、贝壳网资源积累及A佳教育项目。

6. 投资建议

• 评级：维持“谨慎增持”评级。
• EPS预测：预计2018年、2019年每股收益分别为0.752元、0.828元。
• PE估值：以2018年8月27日收盘价12.18元计算，动态PE分别为15.87倍和14.41倍，高于Wind传媒行业18年预测市盈率中值13.77倍。

7. 风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈。
• 教辅教材需求下滑：政策调整可能导致教辅市场需求下降。
• 转型不达预期：数字教育转型效果可能不及预期。

关键信息

财务数据与预测

财务比率分析

主要股东

• 湖南出版投资控股集团有限公司：持股61.46%，为最大单一股东。
• 香港中央结算有限公司（陆股通）：持股6.03%。

结论

尽管公司2018年上半年业绩受到教辅政策调整的显著影响，但其在一般图书领域表现稳健，全国码洋占有率稳居第一方阵。公司积极布局数字教育，通过多个平台推动转型，未来有望在市场和营收上实现突破。尽管当前估值高于行业平均水平，但分析师仍看好公司长期发展，维持“谨慎增持”评级。短期业绩承压，但随着政策影响减弱，公司有望恢复增长。