铜行业深度报告：供给需求两翼齐飞，助力铜价乘风而起_12页_1mb

铜行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2019年全球铜供应和消费市场，并基于供应紧缩与消费预期上修的背景，对铜行业投资评级维持“推荐”。

主要观点

1. 看涨二季度铜价

• 供应紧缩：2019年进入铜供应紧缩期，春节后市场对铜矿供应的重新评估提振了多头信心。
• 消费预期：房屋竣工面积增速出现趋势性拐点，预计2019年同比增速达到8%左右，建筑和家电消费合计占铜消费29%，对铜价形成支撑。
• 检修影响：海内外冶炼厂集中检修，预计2019年海外检修影响产量74万吨，国内检修影响产量同比增加10万吨，主要集中在二季度，导致电解铜产量可能出现负增长。
• 库存变化：2019年二季度去库幅度将大于往年，库存有望刷新去年最低位。
• 推荐标的：江西铜业、云南铜业、紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业、鹏欣资源等公司。

2. 铜矿供应重估

• 供应紧张：春节后全球铜矿供应受到干扰，市场对2019年铜矿产量预估逐步下调，甚至出现负增长。
• TC下降：铜精矿TC（加工费）不断刷新低，2019年2月现货TC跌破2018年最低值，显示供应紧张程度加剧。
• 历史数据：2018年全球铜矿干扰率下降至3%，铜矿供应增速从-1.0%提升至3.3%。

3. 电解铜供应紧张

• 检修影响：2019年海内外冶炼厂检修影响产量显著增加，预计影响量为25-30万吨。
• 产量变化：国内电解铜产量增速下降，二季度可能出现负增长。

4. 消费预期上修

• 地产带动：81%的铜消费受益于地产景气回升，建筑和家电消费合计占比29%。
• 新能源汽车：新能源汽车产销量维持50%以上增速，2018年增速达60%，预计2019年对铜消费贡献约7万吨。

5. 电网投资提速

• 投资计划：为完成“十三五”规划，电网投资增速需回升至5%-10%，预计2019-2020年将实现。

关键信息

• 宏观经济影响：若宏观经济不计预期，将对铜价形成压力。
• 铜消费不及预期：可能影响铜价走势。
• 铜矿干扰率不及预期：若铜矿供应超预期增加，TC下降不及预期，将影响铜价。
• 新建产能不及预期：可能影响企业盈利。
• 安全生产风险：可能对行业造成不利影响。

行业指数表现

重点公司主要财务指标

风险提示

1. 中国和全球宏观经济不计预期。
2. 铜消费不及预期。
3. 全球铜矿干扰率不及预期。
4. 上市公司新建产能投产不及预期。
5. 公司安全生产风险。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应考虑到可能存在的利益冲突。

附录

• 分析师承诺：本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无关。
• 分析师介绍：
  • 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
  • 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验。
  • 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士，曾就职地产团队入围新财富。

图表目录

• 图1：全球铜矿生产干扰率
• 图2：中国进口铜精矿年TC长单（美元/吨）
• 图3：中国现货铜精矿TC（美元/吨）
• 图4：中国电解铜产量（万吨）
• 图5：全球铜库存
• 图6：房屋竣工面积和施工面积同比增速趋势图
• 图7：玻璃累计产量同比增速
• 图8：国家电网电网投资额增速
• 图9：中国汽车和新能源汽车产量累计同比
• 图10：汽车用铜量测算（万吨）
• 图11：有色金属行业历史PE Band
• 图12：有色金属行业历史PB Band