20210226-川财证券-仙乐健康-300791.SZ-公司点评_可转债发行通过_新剂型产能释放带来业绩确定性_3页_766kb

仙乐健康（300791）公司点评总结

核心内容

仙乐健康科技股份有限公司于2021年2月24日通过可转换公司债券发行申请，标志着公司在产能扩张和业绩增长方面迈出重要一步。公司凭借稳定的核心业务和新剂型产品的快速增长，展现出较强的市场竞争力和业绩确定性。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.40-2.60亿元，同比增长68.39%-82.42%。第四季度收入增速超过40%，业绩持续高增长。
• 产品结构优化：软胶囊、片剂、粉剂、软糖和功能饮品是公司主要产品线，其中软糖和功能饮品作为新剂型，销售占比逐年上升，毛利率提升显著。
• 新剂型产能释放：公司通过两次募资扩建马鞍山生产基地，逐步释放软糖和功能饮品产能，支撑未来业绩增长。
• 未来增长预期：随着新剂型产能释放，公司有望在未来几年保持较高的收入和利润增速。预计2020-2022年营业收入分别为21.08亿元、25.39亿元、30.34亿元，净利润分别为2.51亿元、3.30亿元、4.44亿元，EPS分别为2.09元、2.75元、3.70元，对应PE分别为42.20倍、32.03倍、23.80倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：公司面临宏观经济下行、疫情带来的不确定性及食品安全等风险。

关键信息

产品结构与销售占比

• 软胶囊：45.49%
• 片剂：14.36%
• 粉剂：15.46%
• 软糖：14.33%
• 功能饮品：8.81%

新剂型产能进展

• 软糖：马鞍山生产基地一期一线年产24亿粒，预计2021年1月新增8亿粒产能，年底完成18亿粒产能。
• 功能饮品：马鞍山生产基地年产8000万袋项目已投产，年产3400万瓶瓶装代餐生产线于2020年第四季度投产。

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

评级与结论

• 公司评级：增持
• 分析师：欧阳宇剑
• 报告时间：2021/02/26
• 结论：公司凭借核心业务稳定增长和新剂型产能释放，业绩增长具有确定性。未来随着产能逐步释放，公司有望持续提升市场份额和盈利能力，维持“增持”评级。

财务分析与估值

• 盈利能力：毛利率持续提升，销售净利率和ROE均呈现增长趋势。
• 成长能力：销售收入和净利润增长率均保持较高水平，未来增长可期。
• 资本结构：资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，财务状况改善。
• 估值水平：PE和PB逐步下降，估值趋于合理。

行业与市场背景

• 公司所属行业为食品饮料，未来海外软糖、粉剂等新剂型发展趋势明显，国内功能性食品市场仍处于起步阶段，发展潜力巨大。
• 通过产能扩张和产品结构优化，公司有望在行业中占据更有利的位置，实现业绩持续增长。