有色行业最新观点：下周Esconida铜矿谈判大限，关注电解铝企业成本走强，倒挂引发减产-20180722-招商证券-11页-1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为招商证券2018年7月发布的有色金属行业中期投资策略分析，聚焦于铜、铝、铅锌三大金属品种的市场动态、供需变化及投资建议。报告指出，当前市场情绪受中美贸易战和美元走高影响，基本金属整体承压。同时，关注铜矿谈判、电解铝成本倒挂、锌价支撑等因素对市场的影响，并提出相关投资标的推荐。

主要观点与关键信息

一、铜市场分析

• 铜矿谈判进展：智利Escondida铜矿谈判进入最后期限（7月24日），若谈判失败，罢工可能性大幅提升，将对铜价产生重大影响。
• TC走势：铜精矿TC报价持续上调，持货商挺价意愿增强，TC走势将依赖劳资谈判进展。
• 库存变化：全球铜库存连续下降，国内库存去化加快，供应趋紧。
• 铜价支撑：若罢工情绪升温，铜价有望筑底反弹。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等具有矿资源优势的企业。

二、铝市场分析

• 库存变化：国内电解铝库存止降转增，显示市场供应端压力增大。
• 成本倒挂：连铝成本倒挂导致企业被迫减产，关注氧化铝价格上涨对电解铝成本的影响。
• 新建产能：新建产能投产进度放缓，市场格局可能因政策、环保、碳交易等因素发生调整。
• 氧化铝价格：氧化铝价格持续上涨，出口盈亏窗口持续开放，国内企业面临成本压力。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业等具备自给优势的企业。

三、铅锌市场分析

• 铅市场：再生铅和原生铅供给均在恢复过程中，但安徽再生铅企业因检修和原料不足再度减产，导致供需矛盾缓解，铅价偏弱。
• 锌市场：
  • 精炼锌产量持续下降，库存处于低位，为锌价提供支撑。
  • 锌价在基本金属中涨幅较大，但因供给恢复，基本面可能转向偏空。
  • 锌成为投资者做空的首选，宏观情绪改善或带来反弹机会。
• 环保影响：环保督察对铅锌行业造成较大影响，尤其是铅，因其污染特性，成为监管重点。
• 推荐标的：西藏珠峰、盛屯矿业、兴业矿业、中金岭南、驰宏锌锗、盛达矿业、西部矿业、建新矿业、锡业股份等。

行业动态与风险提示

• 风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行。
• 市场情绪：受宏观经济悲观预期影响，锌成为做空标的。
• 政策影响：自备电整顿、俄铝制裁、碳交易等政策因素可能对市场产生重大影响。
• 海外动态：巴西海德鲁氧化铝厂复产消息值得关注。

附录：相关报告与分析师信息

• 相关报告：

  1. 《有色金属行业2018年中期投资策略——蓄势待发，优选成长》（2018-07-19）
  2. 《国内钴盐价格回暖，关注钴相关标的一招商有色最新观点》（2018-07-16）
  3. 《招商证券2018年中期策略会——有色金属专场会议纪要》（2018-07-11）

• 分析师信息：

  • 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士，曾获多项行业奖项。
  • 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验。
  • 黄昱颖：清华大学材料科学与工程硕士，现为有色金属行业研究员。
  • 黄梓钊：美国东北大学硕士，现为有色金属行业研究员，曾就职地产团队入围新财富。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%–20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均
  • B：长期竞争力与行业平均一致
  • C：长期竞争力低于行业平均

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联机构可能持有报告提及公司证券头寸，存在利益冲突的可能。