20180722-招商证券-招商有色最新观点_下周Esconida铜矿谈判大限关注电解铝企业成本走强_倒挂引发减产_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告是招商证券2018年7月发布的有色金属行业分析，重点分析了铜、铝、铅锌等金属的市场表现及供需变化，并对未来走势进行了预测与投资建议。报告结合近期市场动态、价格走势、库存变化及政策影响，为投资者提供了关于有色金属行业的投资策略和标的推荐。

主要观点

铜市场分析

• 市场情绪：受中美贸易战和美元走高影响，基本金属整体表现偏弱，但SHFE铜价相对抗跌。
• 价格表现：本周铜价下跌，但锌价表现抢眼，单日上涨4.45%。
• 供需变化：全球铜库存持续下降，国内铜库存也出现快速去化。
• TC走势：铜精矿TC保持高位，持货商挺价意愿增强，预计TC走势将受到Escondida铜矿劳资谈判结果的影响。
• 劳资谈判：Escondida铜矿谈判进入最后期限，若未能达成协议，罢工可能性提升，可能引发铜价反弹。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势企业。

铝市场分析

• 库存变化：国内电解铝库存止降转增，铝价成本倒挂导致企业减产。
• 成本压力：连铝成本倒挂严重，亏损加剧，影响企业生产积极性。
• 产能变化：新建产能投产进度放缓，部分企业因自备电整顿、俄铝制裁及碳交易等因素减产。
• 氧化铝上涨：氧化铝价格持续上涨，影响电解铝成本，关注其对铝价的支撑作用。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业等具备成本优势的企业。

铅锌市场分析

• 供给恢复：再生铅和原生铅供给均在恢复过程中，但部分企业因检修和原料不足减产。
• 铅价偏弱：社会库存增加，铅价预计偏弱，关注环保减产对供需的影响。
• 锌价支撑：锌库存处于低位，支撑锌价，但锌价因上涨过快、涨幅过大，成为投资者做空对象。
• 环保影响：环保政策对铅、镍等金属影响较大，锌行业也面临环保压力。
• 推荐标的：西藏珠峰、盛屯矿业、兴业矿业、中金岭南、驰宏锌锗、盛达矿业、西部矿业、建新矿业、锡业股份等具备资源优势的企业。

关键信息

价格走势

• 铜：当前价6152美元/吨，较2018年最高点下跌16%。
• 铝：当前价2043美元/吨，较2018年最高点下跌25%。
• 铅：当前价2138美元/吨，较2018年最高点下跌20%。
• 锌：当前价2578美元/吨，较2018年最高点下跌28%。

库存变化

• 铜库存：全球库存连续下降，国内库存去化明显。
• 铝库存：国内电解铝库存首次出现增库，关注减产对库存去化的推动。
• 锌库存：国内锌库存低位运行，可能在三季度打破2017年最低水平，支撑锌价。

重要事件

• Escondida铜矿谈判：谈判进入最后期限，若失败可能引发罢工，影响铜供应。
• 罗平锌电停产：因环保问题停产，但存在夜间生产的传闻，引起市场关注。
• 美国取消俄铝制裁：市场已有预期，但对市场冲击力有限。
• 自备电整顿：影响电解铝企业成本，推动减产。

投资建议

• 行业评级：推荐（维持）。
• 风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行。
• 分析师承诺：分析师观点独立，未与薪酬挂钩。

表格与图表说明

表格

• 表1：LME三个月价格与历史对比。
• 表2：2010-2018年二季度国内铝社会库存变化。
• 表3：2018年中国新增电解铝产能估计。
• 表4：海外锌精矿TC长协一览。

图表

• 图1：铜精矿现货TC报价走势图。
• 图2：COMEX、LME、SHFE交割库精炼铜显性库存。
• 图3：2016年以来我国电解铝库存走势。
• 图4：中国氧化铝出口盈亏。
• 图5：电解铝与氧化铝价格走势。
• 图6：铝土矿价格走势。
• 图7：中国精炼锌产量统计。
• 图8：沪粤津三地社会仓库锌库存。

研究团队信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验。
• 黄昱颖：招商证券有色金属行业研究员，清华大学材料科学与工程硕士。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度在±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

重要声明

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