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环旭电子（601231）公司调研报告总结

核心内容概述

本报告为2018年8月23日发布的环旭电子（601231）证券研究报告，主要分析公司2018年上半年的经营表现、战略布局及未来发展前景，维持“买入”评级，并提供了财务预测与估值指标。

主要观点与关键信息

1. 2018年上半年业绩表现

• 营业收入：128.04亿元，同比减少0.67%。
• 归属于上市公司股东的净利润：3.92亿元，同比减少29.48%。
• 扣非净利润：3.85亿元，同比减少13.63%。

尽管营收略有下降，但公司通过拓展新业务实现了利润增长，特别是在新兴产品领域表现突出。

2. 传统主业：深度绑定苹果产品

公司传统主业为SIP模组，分为通讯类和消费电子类：

• 通讯类：主要供应苹果手机、苹果平板电脑，产品为无线通讯模组。
• 消费电子类：主要供应苹果手表，产品为WiFi模组。
• SIP技术：系统级封装，具有缩小功能模块、提高系统效率及屏蔽电磁干扰等优势。
• 行业地位：公司是少数几家能满足苹果产品要求的SIP制造商，具备领先加工能力。

3. 新拓产品：多领域开花，业绩增长迅速

公司在传统业务基础上积极拓展新兴领域，包括工业、电脑及存储、汽车电子等，投入超过1亿美金用于建设昆山、墨西哥及上海工厂，以满足当地客户需求。

• 合作进展：与中科曙光的合作已进入最后协商阶段，与高通有望在年内签署合同。
• 毛利率：新拓产品毛利率高于传统主业，有助于提升公司整体盈利能力。
• 市场前景：公司产品有望跟随消费升级快速成长，且Apple Watch 4因具备医疗监控功能，市场接受度高。

4. 财务预测与估值分析

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.82、0.90、1.14元。
• 估值指标：PE从15.17倍逐步下降至7.96倍，显示市场对公司未来增长的信心。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018-2020年ROE分别为17.11%、15.77%、16.71%，盈利能力稳步提升。

5. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：苹果手表销量不及预期可能对业绩产生影响。

公司战略布局与增长潜力

• 产品拓展：公司不仅在传统SIP领域保持稳定，还在多个新兴领域积极布局，如工业、汽车电子等。
• 全球化布局：通过建设昆山、墨西哥、上海工厂，满足全球客户需求，提升市场竞争力。
• 技术优势：作为SIP龙头企业，具备先进的加工能力和行业领先的生产技术。
• 合作资源：与中科曙光、高通等企业合作，进一步拓展业务版图和市场空间。

附录：分析师信息

• 王建伟：东北证券电子行业首席分析师，北京大学工学博士，具有丰富的科技股和成长股研究经验。
• 刘金宇：电子行业研究助理，中国科学院大学金融硕士，2018年加入东北证券研究团队。

重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成对任何人的买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，公司不对其准确性和完整性做任何保证。
• 报告结论反映作者真实观点，未受第三方影响。
• 报告版权归属东北证券，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

联系方式

• 分析师：王建伟（电话：0755-33975863，邮箱：wangjw@nesc.cn），刘金宇（电话：18811550996，邮箱：liujy@nesc.cn）。
• 机构销售：
  • 华东地区：袁颖（021-20361100, 13621693507, yuanying@nesc.cn）
  • 华北地区：李航（010-58034553, 18515018255, lihang@nesc.cn）
  • 华南地区：邱晓星（0755-33975865, 18664579712, qiuxx@nesc.cn）

结论

环旭电子在传统SIP业务基础上积极拓展新领域，业绩增长显著，财务指标稳健，未来增长潜力大。尽管短期业绩受行业整体下行影响，但长期来看，公司凭借技术优势、客户资源及全球化布局，有望实现持续增长，因此维持“买入”评级。