20221201-招商银行-快评号外第495期_2022年11月PMI数据点评-PMI跌幅边际走阔_3页_434kb

2022年11月PMI数据总结

核心内容

2022年11月，我国制造业和非制造业PMI均出现环比下滑，经济修复动能持续承压。制造业PMI下降1.2个百分点至 48.0%，非制造业PMI下降2.0个百分点至 46.7%，两者均处于收缩区间，反映出经济整体偏弱。

一、制造业：产需两端持续放缓，价格有所回落

主要观点

• 生产端：受疫情冲击，企业生产修复动力不足，生产指数下降1.8个百分点至 47.8%，连续两个月处于收缩区间，为全年次低点。
• 需求端：内需和外需均出现收缩，新订单指数下降1.7个百分点至 46.4%，新出口订单指数下降0.9个百分点至 46.7%。
• 价格端：出厂价格指数下降1.3个百分点至 47.4%，原材料价格指数下降2.6个百分点至 50.7%，价格压力有所缓解。
• 企业景气度：大、中、小型企业景气度分别下降1.0、0.8和2.6个百分点，小型企业降幅最大。企业预期指数下降3.7个百分点至 48.9%，再次进入收缩区间。
• 库存与用工：产成品库存指数微幅回升0.1个百分点至 48.1%，从业人员指数下降0.9个百分点至 47.4%，就业修复仍显乏力。

二、非制造业：建筑业维持高景气，服务业修复受限

主要观点

• 整体景气度：非制造业PMI下降2.0个百分点至 46.7%，连续第二个月位于收缩区间。
• 建筑业：保持扩张态势，经营活动指数下降2.8个百分点至 55.4%，土木工程经营活动指数为 62.3%，仍处高位。
• 房地产：景气度大幅下降4.4个百分点至 40.9%，持续低迷。
• 服务业：景气度收缩加剧，经营活动指数下降1.9个百分点至 45.1%，接近2020年4月低点。其中：
  • 生产性服务业：景气度改善，经营活动指数上升3.7个百分点至 51.2%。
  • 消费性服务业：受疫情限制影响，景气度大幅下降5.4个百分点至 42.1%。
  • 从业人员指数：服务业从业人员指数为 45.2%，环比下降0.6个百分点，就业压力依然较大。
• 短期刺激：如“双十一”促销活动对邮政行业景气度有所提振，但对整体服务业改善作用有限。

三、小结：经济修复动能持续承压

关键信息

• 疫情与外需：疫情多点散发叠加外部需求回落，是制造业和非制造业PMI下滑的主要原因。
• 政策托举：尽管有接续性政策工具支持，但企业预期转弱，仍未能有效拉动PMI回升。
• 结构性分化：制造业中，生产与需求同步放缓；非制造业中，建筑业维持高景气，而服务业尤其是消费性服务业受疫情拖累明显。
• 未来展望：短期促销活动对服务业景气度的提振有限，经济仍处于弱复苏阶段，修复动能不足。

表格：PMI关键指标对比

资料来源

• 图表数据来源：WIND、Macrobond、招商银行研究院
• 文字内容来源：招商银行研究院分析报告