20210822-招商期货-铜周度报告_快速下跌后铜价短期有支撑_15页_2mb

铜价短期有支撑，中期承压

一、核心内容概览

本报告分析了2021年8月15日至2021年8月22日期间铜市场的走势、宏观环境、供需格局、库存变化及估值情况，为投资者提供短期交易策略和风险提示。

二、主要观点

1. 投资策略

• 投资标的：LMES_铜3、沪铜
• 当期持仓：观望
• 上期持仓：逢高抛空
• 策略建议：短期铜价有反弹动能，但中期经济下行和流动性收紧预期不变，建议当前观望，后续继续等待抛空机会。

2. 宏观情况

• 疫情动态：全球新冠新增病例持续上升，美国疫情反弹明显，但疫苗接种率提升。东南亚尤其是马来西亚疫情扩散，对废铜供给造成影响。
• 疫苗进展：以色列已批准辉瑞第三针加强针，预计可显著降低感染风险。
• 经济复苏：全球制造业PMI数据全面下行，显示复苏势头放缓。美国非农数据改善，但整体经济乐观情绪有所下降。
• 美联储政策：美联储7月会议纪要偏鹰，讨论taper政策，但达拉斯联储主席卡普兰表示若delta变种持续，不排除调整缩减购债时间。

3. 供需格局

• 供应端：2021-2023年铜矿供应增量有限，23年后可能面临紧缺。7月铜精矿进口同比增加4.8%，但未锻造铜及铜材进口同比大幅下降。
• 消费端：国内精铜消费在淡季不淡，主要受废铜紧张影响。汽车、电网消费偏弱，空调、新能源光伏消费偏强。
• 精废价差：全球库存处于低位，精废价差降至0以下极值，表明废铜供给紧张。

4. 库存与估值

• 库存情况：全球显性库存72.9万吨，周度去库0.6万吨。LME库存增加1.6万吨，SHFE库存减少0.75万吨，国内社会库存和保税库存持续去化。
• 估值变化：TC（加工费）小幅上行，粗铜加工费下行，精废价差缩小。国内外现货升水均上行，进口窗口持续打开，premium上行。铜杆漆包线加工费小幅下行。

三、关键信息

1. 疫情与疫苗

• 全球日新增病例超71万，美国新增和死亡率上升，但接种率提升。
• 东南亚疫情扩散，尤其是马来西亚，对废铜加工造成影响。
• 以色列批准第三针加强针，预期降低感染风险。

2. 经济与市场情绪

• 全球制造业PMI全面下行，中国、美国、欧洲等主要经济体数据均走弱。
• 美国非农数据改善，但整体市场情绪有所回落。
• 美联储会议纪要偏鹰，但部分官员对taper政策持开放态度。

3. 供应与消费

• 铜矿供应在2021-2023年仍相对宽松，但23年后可能面临紧缺。
• 7月铜精矿进口同比增加，但未锻造铜及铜材进口大幅下降。
• 精铜消费淡季不淡，废铜紧张导致精废价差缩小。
• 新能源汽车和光伏发电用铜需求增长显著，但整体消费仍偏弱。

4. 库存与市场结构

• 全球显性库存处于低位，LME由back转con，国内back持续扩大。
• 进口窗口持续打开，premium上行。
• 国内现货升水显著上行，海外维持高位。

四、风险提示

• 国内外消费韧性超预期，可能对铜价形成支撑。

五、研究员信息

• 马芸：招商期货有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有期货从业资格（F3084759）。
• 刘光智：招商期货有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。

六、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资者应根据自身情况作出决策，本报告不构成投资建议。
• 报告版权归属招商期货，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。