20220710-招商期货-铜周度报告_快速下跌后反弹修复_铜价等待新驱动_15页_2mb

铜价策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年7月3日至7月10日期间铜市场的走势、宏观经济环境、供需格局及库存变化，为投资者提供了市场判断与投资建议。

主要观点

1. 市场走势回顾

• 铜价下跌后反弹：沪铜连三价格从61,510元/吨降至58,800元/吨，LME3月铜价从8,238美元/吨降至7,774美元/吨，整体价格出现快速下跌后小幅反弹。
• 库存变化：全球显性铜库存维持在45.5万吨，国内社会库存有所下降，但整体库存仍偏低，市场等待新的驱动因素。
• 持仓变化：LME净多头减少，Comex净空头增加，国内持仓保持稳定，但沪铜活跃合约投机度显著上升。

2. 宏观经济环境

• 美国非农数据超预期：新增就业37.2万人，远超市场预期，但美元指数冲高后回落，市场对7月底加息75bp交易已较为充分。
• 美联储政策预期：议息会议纪要偏鹰派，但未超预期，市场反应平淡，当前市场在等待新的驱动因素。
• 国内政策信号：财政部考虑允许地方政府发行1.5万亿人民币专项债券，但市场对国内复苏逻辑反应冷淡，显示市场对经济复苏信心不足。
• 经济数据关注：下周将关注国内货币信贷数据和月中经济数据，以判断衰退预期是否持续。

3. 供需格局

• 供应端：全球铜矿产量持续释放，2022年4月同比增加3.64%，未来两年铜矿供应增量放缓，需关注智利政策变化。
• 国内精铜产量：5月产量81.9万吨，同比下滑3.6%，主要受山东冶炼厂资产处置及疫情扰动影响，6月预计环比增加3.5万吨。
• 进口情况：5月铜精矿进口同比增加16.2%，未锻造铜及铜材进口同比增加4.44%，显示进口持续增加。
• 需求端：下游需求整体偏弱，尤其漆包线环节持续低迷，废铜制杆开工率下降6%至34.42%。
• 终端消费：电网投资、地产销售、空调排产等数据表现不佳，但新能源汽车和光伏用铜需求保持增长。

4. 铜价驱动因素

• 新驱动待观察：当前铜价下跌主要由市场交易美联储收紧政策及衰退预期，需关注是否有新的经济逻辑推动市场。
• 供需关系：全球铜矿供应宽松，国内逐步宽松，但终端需求疲软，库存变化不大，市场观望情绪浓厚。

关键信息

一、库存情况

• 全球显性交易所和保税库存45.5万吨，较上周微增0.1万吨。
• LME库存增加6,175吨，Comex库存减少0.4万吨，国内社库减少0.8万吨，保税库存减少0.4万吨。
• 国内库存开始出现累积趋势，但整体仍维持低位。

二、加工费与价差

• TC维持稳定：周度TC稳在72.5美元，预计三季度谈判价格在80美元附近，明年上半年76美元附近。
• 精废价差扩大：精铜对废铜的替代减少，精废价差扩大至1200元，废铜短期偏紧。
• 硫酸价格下行：本周硫酸价格下降24元至876元，肥料需求进入淡季。

三、现货升贴水

• 三地现货升贴水分别为贴水20元、40元和升水30元，现货跟跌，市场投机需求减少。

四、进口窗口

• 进口窗口打开后关闭，premium维持在80美元，显示进口需求有限。

投资建议

• 离场观望：铜价在快速下跌后，建议投资者离场观望，等待新的驱动因素。
• 关注数据与政策：下周关注国内货币信贷数据和月中经济数据，以判断市场是否转向。

风险提示

• 流动性收紧不及预期：若美联储收紧政策不及预期，可能对铜价形成支撑。
• 国内需求明显好转：若国内需求出现明显改善，可能带动铜价反弹。

结论

当前铜价在宏观预期与供需格局的交织下出现快速下跌，市场等待新的驱动因素。虽然全球铜矿供应宽松，国内逐步恢复，但终端需求疲软，库存变化不大，市场整体呈现观望态势。投资者需密切关注国内经济数据与政策动向，以判断市场未来走势。