20210915-申港证券-新型城镇化重点城投掘金系列之二（山东篇）_风云一举到天关_39页_3mb

山东省县城新型城镇化示范县及城投平台分析总结

核心内容概述

本报告围绕山东省10个被列为县城新型城镇化示范县的区域，分析其城投平台的信用状况及投资价值。通过构建评分模型，对区域综合实力与平台自身实力进行综合评估，旨在挖掘高性价比的投资标的。

主要观点

• 县城新型城镇化建设已被纳入“十四五”规划及2035年远景目标，具有政策支持和可持续性。
• 示范县的城投平台在政策保障下具有更强的信用支撑，具备获取超额收益的潜力。
• 评分模型“2.0”版本综合考量区域综合实力与平台自身实力，权重分别为50%。区域综合实力包含经济发展、财政实力、信用质量及其他关联指标，平台自身实力包括经营、偿债、资本和外部支持。
• 高性价比平台推荐包括：AA+平台中的龙口市城乡建设投资发展有限公司；AA平台中的齐河县城市经营建设投资有限公司和新泰市统筹城乡发展集团有限公司。
• 风险提示包括政策变化、统计模型设计不合理、数据误差或缺失等。

关键信息

1. 示范县分布情况

• 全省共有10个示范县，分布在8个地级市。
• 泰安市和烟台市各拥有2个示范县。
• 诸城市、龙口市和滕州市的存量城投债规模占总规模的61%。

2. 评分模型“2.0”说明

• 区域综合实力评价：

  • 包含GDP规模、GDP增速、常住人口规模、财政自给率、法定债务率、城投债换手率、负面舆情、土地平均价格、二手房挂牌价格、银行类金融机构数量等指标。
  • 指标按百分位区间计分，负向指标如法定债务率反向计分。

• 平台自身实力评价：

  • 包含营业收入、营业收入增速、应收账款周转率、存货周转率、收现比、流动比率、有形资产/有息负债、资产负债率、平台地位、总授信、可用授信等指标。
  • 权重分配为：财政指标40%，经济发展指标30%，区域信用及其他指标各15%；平台实力中偿债能力35%，资本规模25%，经营及外部支持各20%。

3. 山东省示范县及平台分析

3.1 潍坊市

• 潍坊市有5个示范县，其中诸城市为示范县之一。
• 诸城市存量城投债规模为68.60亿元，占全省示范县总规模的26%。
• 诸城市有5家发债平台，其中3家为一级平台，2家为二级平台。
• 诸城市经济开发投资公司为AA+主体，具有较高的性价比。

3.2 烟台市

• 烟台市有2个示范县，分别为龙口市和海阳市。
• 龙口市为AA+主体，存量规模44亿元，信用利差为223BP。
• 烟台市的区域评价得分相对较高，其中福山区得分最高，为67.4061分，排名全省第16位。

3.3 枣庄市

• 枣庄市有1个示范县，即滕州市。
• 滕州市综合财力为194亿元，为全市最高。
• 滕州市有3家发债平台，其中城市国有资产经营公司为AA+主体，信用利差为165BP。

3.4 德州市

• 德州市有1个示范县，即齐河县。
• 齐河县综合财力为105.62亿元，为全市唯一超过100亿元的县级行政单位。
• 齐河县有1家发债平台，为AA主体，信用利差为425BP，具有一定的利差优势。

3.5 菏泽市

• 菏泽市有1个示范县，即郓城县。
• 郓城县综合财力为108.64亿元，为全市第二梯队。
• 郓城县有1家发债平台，为AA主体，信用利差为474BP，相对较高。

高性价比平台推荐

• AA+发债平台：

  • 龙口市城乡建设投资发展有限公司：信用利差223BP，性价比高。

• AA发债平台：

  • 齐河县城市经营建设投资有限公司：信用利差425BP，性价比高。
  • 新泰市统筹城乡发展集团有限公司：信用利差435BP，性价比高。

信用利差与排名

• 各地级市的信用利差存在明显分化。
• 青岛市和济南市的平均信用利差最低，分别为145BP和117BP。
• 济宁市、菏泽市、聊城市和德州市的平均信用利差均在400BP以上。
• 部分地级市出现信用利差与评级倒挂现象。

风险提示

• 城投政策可能发生变化。
• 统计模型可能存在设计不合理之处。
• 数据可能存在误差或缺失。

相关报告与目录

• 《新型城镇化建设带来新机会：2021年城投债中期展望》

• 《郡亭枕上看潮头——新型城镇化重点城投掘金系列之一（浙江篇）》

• 图表目录：

  • 图1：全国120个示范县分布概况
  • 图2：城投平台评分模型各分项指标权重划分明细图
  • 图3：示范县分布在全省8个地级市
  • 图4：示范县存量城投债主要集中在潍坊市、烟台市和枣庄市
  • 图5：示范县多数位于债务率较低的地级市
  • 图6：潍坊市各区县财力和债务情况
  • 图7：诸城市城投平台股权结构图
  • 图8：烟台市各区县财力和债务情况
  • 图9：龙口市城投平台股权结构图
  • 图10：枣庄市各区县财力和债务情况
  • 图11：滕州市城投平台股权结构图
  • 图12：德州市各区县财力和债务情况
  • 图13：齐河县城投平台股权结构图
  • 图14：菏泽市各区县财力和债务情况
  • 图15：郓城县城投平台股权结构图
  • 图16：泰安市各区县财力和债务情况
  • 图17：新泰市城投平台股权结构图
  • 图18：宁阳县城投平台股权结构图
  • 图19：淄博市各区县财力和债务情况
  • 图20：桓台县城投平台股权结构图
  • 图21：东营市各区县财力和债务情况
  • 图22：广饶县城投平台股权结构图

• 表格目录：

  • 表1：区域综合实力评价指标分项和计算方法
  • 表2：平台自身实力评价指标分项和计算方法
  • 表3：不同地级市之间的信用利差存在一定分化
  • 表4：潍坊市经济财政情况汇总表
  • 表5：潍坊市各区县区域评价得分和排名情况
  • 表6：潍坊市各区县信用利差分布情况
  • 表7：诸城市城投平台得分与排名情况
  • 表8：烟台市经济财政情况汇总表
  • 表9：烟台市各区县区域评价得分和排名情况
  • 表10：烟台市各区县信用利差分布情况
  • 表11：龙口市城投平台得分与排名情况
  • 表12：枣庄市经济财政情况汇总表
  • 表13：枣庄市各区县区域评价得分和排名情况
  • 表14：枣庄市各区县信用利差分布情况
  • 表15：滕州市城投平台得分与排名情况
  • 表16：德州市经济财政情况汇总表
  • 表17：德州市各区县区域评价得分和排名情况
  • 表18：德州市各区县信用利差分布情况
  • 表19：齐河县城投平台得分与排名情况
  • 表20：菏泽市经济财政情况汇总表
  • 表21：菏泽市各区县区域评价得分和排名情况
  • 表22：菏泽市各区县信用利差分布情况
  • 表23：郓城县城投平台得分与排名情况
  • 表24：泰安市经济财政情况汇总表
  • 表25：泰安市各区县区域评价得分和排名情况
  • 表26：泰安市各区县信用利差分布情况
  • 表27：新泰市城投平台得分与排名情况
  • 表28：宁阳县城投平台得分与排名情况
  • 表29：淄博市经济财政情况汇总表
  • 表30：淄博市各区县区域评价得分和排名情况
  • 表31：淄博市各区县信用利差分布情况
  • 表32：桓台县城投平台得分与排名情况
  • 表33：东营市经济财政情况汇总表
  • 表34：东营市各区县区域评价得分和排名情况
  • 表35：东营市各区县信用利差分布情况
  • 表36：广饶县城投平台得分与排名情况
  • 表37：AA+示范县城投平台横向对比
  • 表38：AA示范县城投平台横向对比
  • 表39：无评级示范县城投平台横向对比