新型城镇化重点城投掘金系列之二（山东篇）：风云一举到天关_39页_3mb

山东省县城新型城镇化示范县及城投平台投资分析总结

核心内容概述

本报告聚焦山东省10个被认定为县城新型城镇化建设示范县的区域，结合全国120个示范县的背景，分析这些示范县及其所属城投平台的信用状况、投资潜力及评分模型应用情况。重点区域包括潍坊市、烟台市、枣庄市、德州市、菏泽市等，分析涉及区域综合实力、平台自身实力、信用利差、债务水平等多个维度，旨在为投资者提供高性价比的投资标的建议。

主要观点

• 政策支持：县城新型城镇化建设是“十四五”规划和2035远景目标的重要组成部分，政策保障力度强，具备可持续性。
• 示范县分布：山东省10个示范县分布在8个地级市，其中泰安市和烟台市各拥有2个示范县。
• 信用保障：被认定为示范县的城投平台具有更强的信用保障，具备一定的投资价值，可适度下沉获取超额收益。
• 投资策略：推荐关注存量城投债规模较大的区域，因其具备较好的融资体系和政策支持，同时构建了评分模型2.0，用于更准确地评估城投平台的信用和投资价值。

关键信息

1. 山东省示范县及城投平台概况

• 潍坊市：诸城市是示范县，其城投平台数量最多，但高密市法定债务率较高。
• 烟台市：龙口市和海阳市是示范县，其中龙口市是唯一有发债平台的示范县。
• 枣庄市：滕州市是示范县，其城投平台数量较少，但评分较高。
• 德州市：齐河县是示范县，其城投平台具备一定的投资价值。
• 菏泽市：郓城县是示范县，其综合财力和债务率相对较低。

2. 城投平台评分模型“2.0”介绍

• 评价维度：区域综合实力和平台自身实力各占50%权重。
• 区域综合实力指标：
  • 区域经济发展指标（GDP规模、增速、人口）
  • 区域财政实力指标（财政自给率、法定债务率）
  • 区域信用质量指标（城投债换手率、负面舆情）
  • 其他关联指标（土地价格、二手房价格、金融机构数量）
• 平台自身实力指标：
  • 经营指标（营业收入、增速、周转率、收现比）
  • 偿债压力指标（流动比率、有形资产/有息负债、资产负债率）
  • 资本实力指标（实收资本与资本公积）
  • 外部支持指标（平台地位、总授信、可用授信）

3. 投资策略与推荐平台

• AA+发债平台：龙口市城乡建设投资发展有限公司、和谐城市经济开发投资公司性价比较高。
• AA发债平台：齐河县城市经营建设投资有限公司、新泰市统筹城乡发展集团有限公司性价比相对较高。
• 无评级平台：建议关注具备区域一级平台地位的公司，如龙城建设投资集团有限公司、滕州市城市国有资产经营有限公司等。

4. 信用利差与债务率分析

• 信用利差：不同地级市之间信用利差存在明显分化，部分地级市如济宁市、菏泽市、聊城市等利差较高。
• 债务率：多数示范县所在地级市债务率较低，但个别县如高密市、寿光市、诸城市等债务率较高。

风险提示

• 城投政策变化：政策调整可能对城投平台的信用评级和融资能力产生影响。
• 统计模型设计不合理：评分模型可能因指标选择或权重分配不合理而影响结果的准确性。
• 数据误差或缺失：部分数据可能存在误差或缺失，影响分析的可靠性。

评分模型应用

• 评分方法：通过百分位区间计分法对多数分项指标进行标准化处理，以提高可比性。
• 负面舆情处理：发生城投非标信用事件或信用债违约事件将直接扣分。
• 平台地位：一级平台（政府直接控股）得分最高，依次递减。

总结

本报告通过构建评分模型2.0，对山东省10个县城新型城镇化示范县及所属城投平台进行了系统分析。重点关注了区域综合实力和平台自身实力，结合信用利差和债务率，筛选出具有投资潜力的平台。同时，建议投资者关注示范县中具备较高信用评级和较低信用利差的平台，以获取超额收益。此外，报告也提示了投资过程中需注意的政策变化和数据准确性风险。