20180121-广发证券-机械设备周报专题_混凝土机械量价齐升_改善企业盈利能力_21页_1mb

机械设备周报专题总结

核心内容概述

本报告聚焦机械设备行业，尤其是混凝土机械在2017-2018年期间的量价齐升趋势及其对行业盈利能力的改善作用。通过分析宏观经济数据、行业动态、产品供需变化和企业财务表现，报告指出机械设备行业正逐步走出2011-2016年的调整期，进入新的复苏阶段。混凝土机械作为行业中的重要组成部分，表现出强劲的需求增长和价格上调趋势，对整体行业盈利产生积极影响。

主要观点与关键信息

1. 混凝土机械：行业明星产品

• 应用广泛：混凝土机械是建筑工程中使用最广泛的设备之一，主要包括泵车、搅拌车、泵、搅拌站等，其中泵车和搅拌车占比最大。
• 历史表现：2002-2011年，泵车销量增速高于挖掘机和起重机，个别年份增速超100%。
• 市场规模：2011年混凝土机械市场规模达1053亿元，占工程机械行业总收入的约20%。
• 龙头企业：三一重工和中联重科是混凝土机械领域的领先企业，其产品占总营收比重在40%-60%之间，是利润中心。

2. 微观需求改善，存量设备盈利能力修复

• 量价齐升：2018年混凝土机械产品迎来量价齐升，主要由于需求持续增长和成本上升。
• 价格上调：三一重工等企业已开始对混凝土机械产品进行提价，调价幅度在5%-10%之间。
• 成本推动：钢材、橡胶等原材料价格上涨，对毛利率产生一定影响，但企业通过提价基本覆盖成本压力。
• 需求基础：宏观经济稳步增长，房地产和基建投资完成额增量维持在3万亿左右，为行业提供支撑。

3. 供给与需求剪刀差

• 供给收缩：2016年混凝土机械保有量增速进入负增长，有效产能供给逐步减少。
• 需求回升：2017年全社会总工程量增速达到10%，推动行业进入新的平衡周期。
• 供需关系：在8年和10年设备保有期限假设下，供需平衡点分别出现在2018年和2020年左右。

4. 存量设备利用率提升，盈利能力改善

• 利用率提升：2017-2021年，存量设备产能利用率有望逐步提升，甚至超过100%。
• 投资回报率改善：以49米泵车为例，年泵送方量从6万方提升至7.8万方，投资回报率从-8.66%提升至69.70%。
• 财务改善：随着销量中枢抬升，毛利率和净利率有望同步提升，尤其对资产负债表修复力度大的企业，盈利弹性更强。

5. 行业动态与市场表现

• 市场表现：2018年1月15日-19日，沪深300上涨1.43%，创业板指下跌2.52%，机械设备板块下跌1.82%。
• 销量数据：2017年12月挖掘机销量达14005台，同比增长102.6%，全年销量达14.03万台，同比增长99.5%。
• 其他产品：叉车销量同比增长34.35%，工业机器人产量同比增长84.3%，显示部分细分领域需求回暖。

6. 行业观点与投资建议

• 行业复苏：机械设备行业在经历2011-2016年下行后，2017年迎来强劲复苏，2018年有望继续。
• 投资主线：
  • 具备全球竞争力、拓展空间较大的装备制造产业集群；
  • 为制造业技改升级提供关键装备的企业。
• 近期推荐组合：中国中车、三一重工、中集集团、恒立液压、艾迪精密、精测电子、联得装备、弘亚数控、浙江鼎力、伊之密、龙马环卫、杰克股份、上海机电、陕鼓动力、郑煤机。
• 中长期关注：新能源产业链、泛半导体领域的优势设备企业，如晶盛机电、长川科技、至纯科技等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致机械产品需求波动。
• 原材料成本上升：压制企业盈利能力。
• 汇率变化：影响盈利水平。
• 去产能进度不及预期：可能延缓行业复苏。

图表与数据来源

• 图1：混凝土机械主要产品类型
• 图2：1995-2012年泵车、挖掘机和起重机销量增速
• 图3：1995-2012年混凝土搅拌运输车、混凝土泵车销量
• 图4：2011年三一重工收入结构占比
• 图5：2011年中联重科收入结构占比
• 图6：工程机械各产品毛利率对比
• 图7：2006-2017年国内挖掘机销量水平
• 图8：2007-2017年国内挖掘机销量月度水平及增速
• 图9：挖掘机、起重机和混凝土机械销量同步关系
• 图10：中国中厚板价格趋势
• 图11：泵车保有量测算及增速预测
• 图12：5年在贷设备保有产能及利用率水平
• 图13：房地产和基建投资完成额增量
• 图14：全社会总工程量及其增速测算
• 图15：基建+地产投资增速与泵车保有量增速对比
• 图16：8年存量设备泵送产能与需求
• 图17：泵车宏观与微观逻辑链条
• 图18：10年保有泵车产能利用率和保有量
• 图19：三一重工混凝土机械收入及毛利率
• 图20：工程机械企业风险敞口对比
• 图21：国内挖掘机销量（2017.12）
• 图22：国内挖掘机开机小时数（2017.12）
• 图23：叉车销量
• 图24：北美活跃钻机数
• 图25：国内金属集装箱产量
• 图26：国内工业机器人产量

表格数据

• 表1：重点工程机械产品涨价幅度与成本对比关系
• 表2：49米泵车投资回收期测算表
• 表3：49米泵车投资回报率测算表
• 表4：工程机械企业风险敞口水平对比测算过程

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上（行业）或15%以上（公司）。
• 持有：预期股价相对大盘波动在±10%之间。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学博士，6年证券从业经历。
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 其他成员：刘芷君、王珂、周静，均为广发证券机械行业研究小组成员。

联系方式

• 广州市：天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：未提供

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。