20180812-安信证券-食品饮料行业周报_本期专题_洋河成长轨迹复盘_当前继续看好_29页_3mb

洋河股份成长轨迹复盘及投资分析总结

核心内容概述

洋河股份自1949年成立以来，经历了多个发展阶段，从地方名酒逐渐成长为全国知名的白酒品牌。2003年推出“蓝色经典”系列，标志着其进入高速成长期。通过精准的产品定位、强大的品牌建设、创新的渠道模式和有效的体制机制，洋河在多个阶段实现了业绩的快速增长。当前，公司正稳步推进全国化战略，重点市场进入放量阶段，梦之蓝系列持续放量，成为次高端酒市场的关键增长点。

洋河近十五年发展历程回顾

• 1949年：国营洋河酒厂成立，成为江苏地区的重要酒企。
• 1979年：洋河大曲荣获全国名酒称号，跻身全国八大名酒之列。
• 2003-2012年：推出“蓝色经典”系列，以海之蓝为主打单品，收入复合增长率达198.6%，成为百元价格带的代表。
• 2008-2012年：天之蓝定位300元价格带，通过省外渠道运作和品牌投入，实现高增长。
• 2012-2014年：行业进入调整期，海之蓝仍保持稳定增长，天之蓝收入小幅下滑后逐步恢复。
• 2015年以来：梦之蓝系列放量增长，2017年增速超过50%，成为次高端市场的标杆。
• 2018年：全国化布局加速，省外市场营收占比过半，梦之蓝增速继续保持，预计下半年提价效应显现后业绩将逐级加速。

洋河高增长的核心密码

体制与机制

• 公司两次股改，激发内生动力，股权结构合理，管理层持股平台占比21.44%，激励机制充分，推动经营效率领先行业。

战略与执行力

• 战略布局精准，2003年推出蓝色经典，2012年提出全国化战略，逆势扩张，执行力强，销售团队达3万人。

品牌建设

• 通过广告投放、事件营销提升品牌影响力，2010年收购双沟酒业，实现双品牌协同发展，强化品牌力。

产品策略

• 实施大单品战略，海之蓝、天之蓝、梦之蓝分别定位百元、300元、400-500元价位段，产品结构持续优化。

渠道创新

• 引入“1+1”模式，厂家负责终端资源，经销商负责物流和资金周转，提升对终端的掌控力，降低对经销商的依赖。

未来发展两大增长极

梦之蓝再续传奇

• 梦之蓝作为次高端酒代表，有望复制海之蓝的成功，成为400-500元价位段的全国化大单品。
• 次高端市场持续扩容，洋河凭借品牌和渠道优势，具备快速放量潜力。

全国化布局稳步推进

• 实施“5+2”样板市场战略，新江苏市场占省外收入70%以上，山东、河南、安徽等市场增速超20%。
• 预计2018年省外市场增速为20%-35%，公司全国化战略持续兑现，重点市场进入放量阶段。

投资建议

• 洋河作为地产酒龙头，具备全国化基础、良好产品体系、强大品牌投入能力和优秀渠道运作能力。
• 当前估值对应2018年PE为20倍，性价比凸显，建议继续看好。
• 未来业绩有望加速增长，主要受益于提价效应和消费税影响的弱化。

风险提示

• 经济下行导致白酒动销不及预期。
• 省外市场拓展不及预期。
• 市场预期过高，可能引发系统性风险。

行业表现与相关报告

• 食品饮料板块：本周上涨1.67%，乳品涨幅最高，达到8.82%。
• 个股表现：涨幅前五为科迪乳业、伊利股份、安记食品、龙大肉食、舍得酒业；跌幅前五为来伊份、安琪酵母、西部创业、涪陵榨菜、重庆啤酒。
• 核心组合：本周上涨0.73%，洋河股份、古井贡酒等表现突出。

重点公司估值表

行业要闻

• 白酒行业：茅台、五粮液、泸州老窖等企业一季度业绩表现亮眼，高端酒提价，次高端酒企加速全国化。
• 食品饮料行业：伊利、双汇等企业发布业绩公告，行业整体回暖，消费升级推动增长。

重点公司公告

• 洋河股份、古井贡酒、口子窖等公司发布中报预披露，业绩表现良好，部分公司进行股份增持或对外投资。

下周重要事项

• 多家公司发布中报预披露，召开股东大会，重点关注洋河股份、古井贡酒、双汇发展等。

重点数据跟踪

• 食品饮料板块整体上涨，乳品、调味品、肉制品等子行业表现较好，部分个股如伊利股份、双汇发展等增长显著。

主要观点总结

• 地产酒进入估值修复第二阶段：随着消费升级，地产酒收入和利润增长加速，估值有望从20x上升至25x-30x。
• 继续看好地产酒投资机会：洋河、古井、口子窖等公司表现突出，具备结构性增长潜力。
• 白酒景气周期仍在持续：高端酒继续提价，次高端市场扩容，公司基本面稳健，估值合理。

总结

洋河股份凭借清晰的战略布局、强大的品牌力和高效的渠道模式，实现了从地方酒厂到全国龙头的跨越式发展。当前，公司全国化战略持续推进，梦之蓝系列放量带动业绩增长，估值合理，具备长期投资价值。建议投资者继续关注洋河股份及地产酒板块，把握消费升级带来的增长机会。