20250629-华安证券-债市机构行为周报（6月第5周）_博弈央行买债的囚徒困境_17页_994kb

债市走势与博弈
6月最后一周债市震荡，短端表现优于长端，1年、3年期收益率小幅下行1-2BP，10年国债维持横盘。投资者面临囚徒困境：若央行重启买债，加仓者面临排名压力；若未重启，则重仓者可能亏损。当前经济基本面支撑债市上行空间有限，公募基金需把握年内冲排名窗口。

机构行为特征
大行持续买入短期债券近1月，非银机构追涨情绪高涨，基金类净买入增多。机构普遍维持久期、持有长期债券，以应对利好兑现及利空止损。

资金与杠杆
当周债市杠杆率下降至107.80%，银行隔夜融出上升，市场流动性充裕。R007和DR007利率小幅波动，利差维持高位。

风险提示
发言主要来自分析师颜子琦和洪子彦，报告基于Wind及CFETS数据，重点关注跨季时点、央行买债预期与经济数据可能带来的风险。