债基季报分析：2023Q3债基重仓全图谱-20231106-西部证券-18页_786kb

2023Q3债基重仓全图谱总结

核心内容

截至2023年第三季度，债券基金总数为3348支，总规模达8.50万亿元，以中长期纯债基为主，占比为60.43%。整体来看，公募债基风险偏好较为稳健，重仓债券收益率集中在2.5%左右，平均剩余期限为2.15年。债基全面减持利率债，尤其是政金债，而信用债因中长期债基的增配，仓位有所提升。

主要观点

• 利率债：整体被减持，其中政金债减配最明显，国债和地方债小幅增配，但整体持仓市值下降。
• 信用债：机构持仓以国有大行、经济水平较高地区的城商行、优质股份制行发行的金融债为主，部分机构配置了收益率较高的城投债和房地产债。
• 城投债：机构对强资质区域的层级下沉意愿增强，配置力度提升，重仓以地市级平台为主，部分省份下沉至区县级。AA等级城投债规模增幅最大，机构风险偏好略有提升。
• 产业债：配置仍较为保守，主要集中在综合、公用事业、非银金融和交通运输行业，收益率多在3%左右。
• 金融债：作为债基最青睐的品种，持仓规模较大，结构稳定，收益率上行至2.76%，平均剩余期限缩短至1.65年。

关键信息

分收益率区间看重仓信用债主体情况

1. 估值收益率低于3%的信用债主体：

   • 主要为国有大行和优质股份制行发行的金融债。
   • 机构对这些主体的配置规模呈现分化，多数主体被减持，估值收益率上行。
   • 平均收益率集中在2.7%~3.0%，剩余期限有所拉长。

2. 估值收益率处于3-4%区间的信用债主体：

   • 主要为城投债和部分钢铁企业发行的债券。
   • 民生银行、青岛城投、津城建等成为主要重仓主体。
   • 城投债平均收益率较上季末有所下行，但机构对部分钢铁企业债券的配置有所增加。

3. 估值收益率处于4-5%区间的信用债主体：

   • 以AA(2)等级及以下的城投债为主。
   • 绿城房地产、美的置业等房地产企业成为配置对象。
   • 城投债收益率出现明显下行，但平均剩余期限较短。

4. 估值收益率高于5%的信用债主体：

   • 主要为资质一般的地市级平台和部分非银金融企业。
   • 贵州、云南等地的城投债收益率较高，机构对部分主体的持仓有所增加。
   • 平均剩余期限有所缩短，但多数机构未进行明显久期调整。

城投债分析

• 重仓省份：江浙地区仍是债基重仓城投债的主要区域，部分省份如湖南、四川等也有所下沉。
• 收益率水平：2023Q3末重仓城投债平均收益率为3.12%，较上季末下行5bp。
• 前20大主体：主要分布在地市级平台和国家级园区平台，部分省份下沉至区县级。

产业债分析

• 重仓行业：主要集中在综合、公用事业、非银金融和交通运输行业。
• 收益率：多为3%左右，多数行业平均收益率小幅上行。
• 平均剩余期限：为1.32年，明显低于城投债，反映出机构对产业债的保守配置策略。

金融债分析

• 重仓品种：商业银行债仍为主要配置对象，金融债（除政金债）占比较大。
• 收益率：整体上行至2.76%，平均剩余期限缩短至1.65年。
• 前20大主体：包括民生银行、交通银行等主要银行和金融企业。

风险提示

• 数据收集不全面，统计口径可能存在不准确之处。
• 机构行为可能超预期，需谨慎对待。

图表目录

• 图1：2023年二季度以来债券型基金规模明显回升
• 图2：2023Q3各投资类型债券型基金比重
• 图3：中长期纯债基金重仓券最高收益率与回报率分布
• 图4：短期纯债基金重仓券最高收益率与回报率分布
• 图5：2023Q3各类型债基持仓债券市值变动
• 图6：2023Q3信用债主体数量收益率区间分布
• 图7：估值收益率低于3%的Top15重仓券主体
• 图8：估值收益率处于3-4%区间的Top15重仓券主体
• 图9：估值收益率处于4-5%区间的Top15重仓券主体
• 图10：估值收益率高于5%的Top15重仓券主体
• 图11：2023Q3各省份重仓城投债规模分收益率区间分布
• 图12：2023Q3各省份重仓城投债规模分剩余期限区间分布

表格目录

• 表1：2023Q3债基重仓债券券种变动情况
• 表2：2023Q3债基重仓各省份城投债规模分行政层级变动情况
• 表3：2023Q3各省份重仓城投债规模分收益率区间分布
• 表4：债基重仓规模Top20城投债主体
• 表5：2023Q3与2023Q2各行业重仓产业债情况
• 表6：债基重仓规模Top20产业债主体
• 表7：2023Q3持有金融债（除政金债）情况
• 表8：债基重仓规模Top20金融债主体