20171031-国金证券-基础化工2017年日常报告_精细化工品系列报告之二_受益于光纤以及光伏领域需求爆发_高端硅材料迎来投资机会_13页_1mb

基础化工2017年日常报告总结

核心内容

本报告聚焦于国内高端硅材料的发展前景，重点分析三氯氢硅和高纯四氯化硅在光伏与光纤等下游产业中的重要性，并对三孚股份作为行业龙头进行重点推荐。整体行业长期竞争力评级高于行业均值，投资建议为“增持”评级。

主要观点

• 高端硅材料需求爆发：随着光纤和新能源等下游行业需求的快速增长，高纯四氯化硅、三氯氢硅等硅材料将进入高速发展期。
• 三氯氢硅重回成长期：受光伏行业复苏影响，三氯氢硅的需求增长显著，行业供需关系逐步改善，盈利能力提升。
• 高纯四氯化硅进口替代空间大：国内高纯四氯化硅国产化率不足20%，进口依赖度高，但随着提纯技术进步，国产替代趋势明显。
• 三孚股份具备显著优势：公司拥有行业领先的三氯氢硅产能和全循环生产流程，具备低成本优势，同时在高纯四氯化硅领域已实现稳定供货，未来有望成为新的利润增长点。

关键信息

行业背景

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.79
  • 国金基础化工指数：4190.73
  • 沪深300指数：4006.72
  • 上证指数：3393.34
  • 深证成指：11367.62
  • 中小板综指：11916.20

• 行业趋势：

  • 光伏行业需求复苏，推动三氯氢硅行业重回成长期。
  • 光纤行业因“宽带中国”政策推动，需求持续增长，带动高纯四氯化硅需求提升。
  • 5G、智慧城市等新兴领域的发展将进一步促进光纤需求，带动硅材料市场扩张。

三氯氢硅行业分析

• 下游需求：

  • 主要用于多晶硅和硅烷偶联剂生产。
  • 2017年国内需求约为2万吨，供给约2.2万吨，处于紧平衡状态。
  • 三氯氢硅行业受多晶硅产能变化影响较大，未来需求增速有望维持高位。

• 行业现状：

  • 产能利用率持续提升，行业竞争格局趋于稳定。
  • 多数企业依赖氯碱化工园区资源，运输成本和环保限制影响行业产能扩张。
  • 三孚股份三氯氢硅产量占行业流通量的40%左右，是行业龙头企业。

• 价格波动：

  • 2017年三氯氢硅价格进入上涨周期，产品价差扩大对业绩产生积极影响。
  • 三氯氢硅价差每扩大1000元（按8万吨产量测算），公司EPS增厚0.34元。

高纯四氯化硅行业分析

• 应用领域：

  • 主要用于光纤预制棒生产，尤其是PCVD级产品。
  • 纯度要求极高，杂质含量需控制在ppb级。

• 制备工艺：

  • 包括精馏法、吸附法、吸附精馏法、部分水解法、光氯气法、等离子法等。
  • 等离子法具有去除含氢杂质的优势，但存在技术壁垒，目前仅有德固赛掌握该技术。

• 市场现状：

  • 国内高纯四氯化硅市场增长迅速，2017年需求约4万吨，未来增速预计达12%。
  • 进口依赖度高，80%以上依赖进口，国产替代空间广阔。

• 三孚股份表现：

  • 高纯四氯化硅一期项目已投产，通过多家国际知名光纤企业认证，销售逐步放量。
  • 2017年上半年销售1800吨，三季度销售1300多吨，是唯一可大批量稳定供货的国产企业。
  • 二期项目投产后，盈利能力有望进一步增强。

投资建议

• 推荐标的：三孚股份
• 核心优势：
  • 三氯氢硅产能6.5万吨，年产量超8万吨，是行业龙头。
  • 硫酸钾投产后，实现氯化氢全循环，成本优势显著。
  • 拥有危险化学品运输资质，保障供应稳定性。
  • 高纯四氯化硅已实现稳定供货，未来增长潜力大。

风险提示

• 光伏行业需求低于预期。
• 光纤普及进度低于预期。
• 环保政策进一步收紧可能影响行业产能。

行业与公司评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上。
  • 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘5%-15%。
  • 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

随着光伏与光纤行业的快速发展，三氯氢硅和高纯四氯化硅等高端硅材料迎来重要发展机遇。三孚股份凭借其在产业链布局、成本控制及技术优势，成为行业重点推荐标的，未来有望享受行业增长红利。