20211215-开源证券-比亚迪电子-00285.HK-港股公司首次覆盖报告_待2022年业绩兑现_再迎戴维斯双击_14页_1mb

比亚迪电子首次覆盖报告总结

核心内容

比亚迪电子（00285.HK）是一家由比亚迪股份有限公司控股的子公司，专注于结构件制造及整机组装服务，主要客户包括三星、华为、小米、苹果等主流品牌。公司当前股价为29.7港元，总市值约为669.2亿港元，流通市值与总市值一致。2021年12月14日的汇率为港币:人民币=0.8160。

主要观点

• 业绩波动与估值：公司历史业绩波动较大，2021年净利润下滑46%，但2022-2023年有望恢复增长，预计净利润分别为45.3亿元和55.2亿元人民币，对应EPS分别为2.01元和2.45元，对应PE分别为12.1倍和9.9倍，估值偏低。
• 业务增长驱动因素：
  • 北美大客户iPad组装业务份额提升；
  • 手机玻璃结构件业务上量；
  • 智能汽车及新型智能设备业务持续增长。
• 客户与产品拓展：公司具备多元化的客户网络及快速规模化生产能力，已在多个领域验证其能力，如手机金属结构件、玻璃背盖、整机组装、口罩等。
• 智能汽车与新能源汽车：与母公司比亚迪汽车深化合作，受益于新能源汽车销量增长及产品线拓展，公司智能汽车业务有望保持快速增长。
• 电子烟业务：公司在HNB及陶瓷雾化芯领域取得突破，但受政策影响，业务进展受限，需等待客户验证。

关键信息

财务摘要

业务结构

• 智能手机&电脑业务：占收入68%，是主要收入来源；
• 新型智能产品：占16%；
• 汽车智能系统：占11%；
• 其他（含医疗防护）：占3%；
• 口罩业务：占1%，但2020年因疫情带来显著收入增长。

客户集中度

2022年业绩预测

• 净利润：预计45.3亿元人民币，同比增长53%；
• 收入：预计1149亿元人民币，同比增长28%；
• 净利率：预计3.9%；
• PE：12.1倍，低于行业平均水平。

风险提示

• 北美大客户出货进度放缓：可能影响2022年业绩释放；
• 电子烟监管政策：政策趋严可能影响行业格局及盈利能力。

估值与行业对比

• 当前PE：18.4倍，低于港股电子板块龙头如舜宇光学科技、瑞声科技；
• 行业平均PE：16倍，公司PE略高；
• 估值潜力：若2022年业绩兑现，或迎来戴维斯双击机会。

总结

比亚迪电子凭借其快速规模化生产能力与多元化客户网络，在消费电子及智能设备制造领域占据重要地位。尽管2021年因供给侧压力导致业绩下滑，但2022年有望恢复增长，特别是北美大客户业务及智能汽车相关业务。公司当前估值较低，具备投资潜力。