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A股估值水平分析总结（广发动态估值数据库 9月第1期）

核心内容概览

本报告由广发证券策略组发布，旨在分析截至2018年9月A股市场的估值水平。报告通过PE（TTM）和PB（LF）两个指标，对A股整体、主要板块及细分行业进行评估，并结合股权风险溢价与股市收益率进行综合判断。

一、本周绝对估值变化

• A股总体：

  • PE（TTM）从14.48倍降至14.31倍
  • PB（LF）从1.58倍降至1.56倍

• 剔除金融服务后：

  • PE（TTM）从20.56倍降至20.34倍
  • PB（LF）从1.95倍降至1.92倍

• 创业板：

  • PE（TTM）从45.89倍降至45.74倍
  • PB（LF）从3.05倍降至3.04倍

• 中小板：

  • PE（TTM）从27.25倍降至26.85倍
  • PB（LF）从2.52倍降至2.49倍

二、本周相对估值变化

• 创业板相对沪深300：
  • 相对PE（TTM）从4.11倍上升至4.16倍
  • 相对PB（LF）从2.23倍上升至2.25倍

这表明创业板相较于沪深300的估值在本周有所提升。

三、板块估值概览

• 创业板：
  • PE（TTM）为45.90倍
  • PB（LF）为3.05倍
• 主板：
  • PE（TTM）为12.42倍
  • PB（LF）为1.40倍

创业板估值显著高于主板，反映出成长型板块的相对高估。

四、大类行业估值水平

• 信息消费和TMT行业：

  • PE（TTM）为46.40倍
  • PB（LF）为2.72倍
  • 估值偏高，尤其TMT行业PE高于历史90分位数

• 金融服务行业：

  • PE（TTM）为7.86倍
  • PB（LF）为1.02倍
  • 估值偏低

五、细分行业估值分析

从PE角度：

• 高于历史均值的行业：
  • 采掘
  • 国防军工
  • 通信
• 低于历史均值的行业：
  • 农林牧渔
  • 钢铁
  • 有色金属
  • 电子
  • 轻工制造
  • 房地产
  • 商业贸易
  • 休闲服务
  • 综合
  • 建筑材料
  • 建筑装饰
  • 电气设备
  • 计算机
  • 传媒

从PB角度：

• 所有行业均低于历史均值，其中多个行业估值低于历史10分位数，包括：
  • 采掘
  • 有色金属
  • 公用事业
  • 房地产
  • 商业贸易
  • 综合
  • 建筑装饰
  • 电气设备
  • 国防军工
  • 传媒
  • 银行
  • 非银金融
  • 汽车
  • 机械设备

估值偏离度：

• 估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中在第三象限，估值最高的行业集中在第一象限。
• 当前大多数行业处于第三、第四象限，表明整体市场处于中等偏下的估值区间。

六、股权风险溢价与股市收益率

• 股权风险溢价：本周维持在1.29%
• 股市收益率：从4.86%上升至4.92%

股权风险溢价保持稳定，股市收益率略有上升，表明市场整体表现有所改善，但风险溢价仍处于合理区间。

风险提示

• TMT行业的估值数据库是基于过去12个月的滚动净利润，而非预期净利润，因此未来业绩波动可能影响当前估值水平的合理性。

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