20170901-华创证券-华创债券日报_寻味存单新规_或是监管新起点_12页_988kb

债券深度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年8月中国及美国经济数据、债券市场走势及监管政策变化，为投资者提供市场展望和投资策略建议。

主要观点

1. 债券市场表现与策略

• 市场情绪：周四债市震荡，资金面紧张有所缓解，但谨慎情绪仍存。
• 现券波动：市场情绪好转但波动有限，整体保持窄幅波动。
• 投资策略：建议机构保持谨慎操作，因经济数据向好、海外压力及存单新规对债市构成压力。
• 债市压力要素：
  • 中国经济基本面仍具韧性，8月制造业PMI超预期，工业生产回暖。
  • 美国经济表现良好，三季度GDP预期平稳。
  • 存单新规标志着新一轮监管的开始，对市场形成压力。

2. 存单新规与监管意图

• 新规内容：自2017年9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年的同业存单，已发行的1年以上存单可继续存续至到期。
• 影响分析：
  • 存单到期兑付影响较小，因一年以上存单存量仅为1408亿。
  • 新规配合MPA考核，限制银行发行长期存单，以防止资金空转，引导资金流向实体经济。
• 监管趋势：
  • 防止同业空转、引导资金脱虚向实仍是监管重点。
  • 未来监管细则将继续聚焦同业、理财和表外业务。

3. 8月经济基本面分析

• 工业生产：8月制造业PMI为51.7，高于预期和上月，显示供需两旺，生产活动逐步恢复。
• 固定资产投资：
  • 预计8月固定资产投资累计增速小幅回落至8.2%。
  • 房地产投资小幅回落，但受三四线城市销售向好支撑。
  • 基建投资因资金来源放缓而小幅回落。
• 消费：整体消费维持高位，预计同比增速为10.4%。油价上涨带动石油及制品类消费，但汽车消费稍弱。
• 外贸：
  • 8月出口同比增速预计为6.8%，受人民币升值和新出口订单指数下滑影响。
  • 进口同比增速预计为13%，反映国内需求依然强劲。
• 金融数据：
  • 预计8月新增信贷为10000亿，社融规模为15000亿。
  • 信用债发行小幅下滑，释放部分贷款空间。

4. 美国经济展望

• GDP修正值：美国二季度GDP年化季环比修正值为3%，创2015年一季度以来新高，显示经济韧性。
• 就业市场：8月ADP新增就业23.7万，超预期，显示劳动力市场强劲。
• 消费者信心：美国消费者信心指数稳步上升，预示第三季度消费支出向好。
• 就业与薪资：强劲的就业市场将带动薪资增长，进一步支撑消费。
• 飓风影响：哈维飓风虽造成短期影响，但灾后重建需求可能促进经济增长。

关键信息

• 存单新规：旨在限制长期存单发行，防止资金空转，引导资金流向实体经济。
• 经济数据预测：
  • CPI：1.6%
  • PPI：5.6%
  • 工业增加值：6.5%
  • 固定资产投资累计增速：8.2%
  • 社零：10.4%
  • 新增信贷：10000亿
  • 新增社融：15000亿
• PMI分析：
  • 制造业PMI：51.7（超预期）
  • 非制造业PMI：53.4（环比下降1.1%）
  • 企业生产经营活动预期指数：59.5（连续4个月回升，为年内次高点）
• 企业规模分化：
  • 大型企业PMI：52.8（环比微降）
  • 中型企业PMI：51.0（环比回升）
  • 小型企业PMI：49.1（环比回升）

债券市场展望

• 短期波动：债市短期内仍将保持震荡，资金面略有缓解但整体谨慎。
• 长期趋势：监管政策逐步落地，对债市形成持续压力，需关注后续细则。
• 经济支撑：工业生产回暖，消费维持高位，对债市形成一定支撑，但整体仍偏弱。

分析师信息

• 吉灵浩：华创证券研究所债券分析师，上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券。
• 周冠南：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司。
• 王文欢：南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
• 报告版权归属华创证券，未经许可不得翻版、复制或引用。

华创证券研究所联系方式