20220425-国信证券-比亚迪-002594.SZ-回购股份推进员工持股计划_携手地平线加深智能化合作_9页_978kb

比亚迪 (002594. SZ) 详细总结

核心内容

比亚迪计划以18-18.5亿元回购股份，用于实施员工持股计划。此次回购按不超过300元/股的价格进行，预计回购股份数量为6,000,000-6,166,667股，占公司总股本约0.206%-0.212%。员工持股计划的参与对象包括公司职工代表监事、高级管理人员及中层管理人员和核心骨干员工，总人数不超过12,000人，受让价格为0元/股。

主要观点

• 员工持股计划

  • 2022-2024年公司营收增速不低于30%/20%/20%。
  • 股份支付费用预计为2022年5.4亿元、2023年8.0亿元、2024年3.9亿元、2025年1.2亿元。
  • 股份分三期解锁，解锁比例分别为30%/30%/40%。
  • 个人层面业绩考核分为优秀、良好、达标、待改进、不胜任五个等级，对应解锁比例为100%/100%/100%/80%/0%。

• 智能化合作

  • 与地平线达成定点合作，2023年部分车型将搭载征程5自动驾驶芯片。
  • 征程5具备高性能和大算力，支持16路摄像头感知计算，并通过TÜV ISO26262 ASIL-B功能安全认证。
  • 将用于打造行泊一体方案，实现高等级自动驾驶功能。

• 技术实力与市场表现

  • 比亚迪在2022年3月新能源汽车销量达10.5万辆，市场份额23%，市占率第一。
  • 公司在高端纯电动乘用车关键技术研发及产业化方面获得广东省科技进步奖特等奖。
  • 刀片电池技术能量密度达240Wh/L，安全性能优异，已配套多款车型。
  • 公司在新能源汽车领域拥有强大的三电技术实力，且市场份额持续领先。

• 产品布局

  • 2022年将推出多款新车，包括王朝系列、海洋系列、军舰系列、腾势品牌及高端品牌车型。
  • 纯电&插混“双轮驱动”，预计未来PHEV与EV销量比约为6:4。
  • 现有车型如元PLUS、海豚订单量远超预期，但受产能限制，交付量有限。

• 财务预测与估值

  • 2022-2024年公司预计归母净利润分别为64/123/221亿元，对应EPS为2.20/4.24/7.60元。
  • 对应PE分别为107/56/31倍，维持“增持”评级。
  • 公司资产总计预计在2024年达到594,647亿元，资产负债率预计为82%。
  • 2022年公司营收预计达373,904亿元，净利润增长率预计为110%。

关键信息

• 回购股份用途：用于员工持股计划，提升员工积极性。
• 解锁安排：分三期解锁，分别在12/24/36个月后。
• 合作与技术：与地平线合作，引入征程5芯片；刀片电池技术领先，已用于多款车型。
• 市场份额：2022年3月新能源市占率23%，国内第一。
• 投资建议：维持“增持”评级，基于公司成长性、产业链优势及市场份额。
• 风险提示：原材料价格上涨、疫情反复、芯片紧缺可能影响产能和交付；新车型销量不及预期。

财务与估值数据

新车规划

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 逻辑主线：新能源汽车赛道成长性强，公司具备强大的三电技术实力和市场份额。
• 逻辑支线：刀片电池技术领先，未来外供客户有望拓展；储能电池发展将带来业务增量。