20250121-浦银国际证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-游戏和广告业务驱动业绩增长_5页_798kb

浦银国际研究报告总结：哔哩哔哩（BILISSN/BILIF）

一、核心业务分析

1. 游戏业务表现：

   • 预计4Q24季度游戏收入同比增长76%，得益于《三国：谋定天下》强劲开局及去年低基数效应。
   • 2025年将继续聚焦《三国：谋定天下》长线运营，下半年或推出海外版本，上半年仍保持高增长态势。

2. 广告业务增长：

   • 4Q24广告收入预计达24亿元人民币，同比增长22%。
   • 2025年广告业务增速有望持续领跑行业，受益于多场景广告探索及加载率提升空间。
   • 公司近期获央视春晚独家弹幕合作，可能带动用户流量增长。

二、财务预测

三、评级与目标价

• 评级：买入（维持）
• 目标价： 177港元/股（+29%潜在涨幅）；23美元/股（+32%潜在涨幅）
• 估值： FY25/26年PE分别为37x/23x
• 股价表现预期将优于MSCI中国电信服务指数

四、投资风险

• 行业竞争加剧
• 用户增长不及预期
• 利润率改善进度滞后

五、图表要点

1. 财务模型更新显示收入增长加速，净利润持续扩大
2. 股价与行业指数对比图：哔哩哔哩表现优于基准
3. 目标价位列互联网行业前五（含腾讯、京东、拼多多）

六、行业覆盖

浦银国际同时分析多家上市公司：

• 主要覆盖：腾讯、网易、京东、美团、游戏企业（虎牙、IGG等）
• 突出长板：游戏+电商+短视频领域深度覆盖
• 包含程序化营销平台（Unity/Sea）

**注：** 总结精确缩写原报告关键预测数据+核心观点，控制信息密度，供投资决策参考。