20250221-国金证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-用户价值显性释放_迈入盈利时代_3页_935kb

哔哩哔哩（BILIBILI）2024年业绩总结

根据哔哩哔哩披露的2024年第四季度及全年业绩报告，公司实现多项业务突破，具体分析总结如下：

一、整体业绩亮点

本期财报显示，公司2024年营收稳步增长，全年营收达26832亿元，同比增长19%。更关键的是，毛利率连续10个季度持续提升，2024年第四季度达到36.1%，同比增长10个百分点。Non-GAAP净利润扭亏为盈，全年亏损收窄至0.39亿元，同比增长99%。

此外，二季度在亏损幅度收窄、营收增长、业务结构多元化、现金流稳定等多个方面均取得进展。

二、核心增长点分析

1. 广告板块

• 收入增长强劲：2024年广告收入达8189亿元，同比增长28%，占营收比例31%，广告业务成为公司新增长引擎。
• 布局拓展：
  • 提出广告五大方向：拓展TV/车载场景、推广B小程序、应用AIGC技术及优化投放策略等。
  • 发布15大人群及IP矩阵精准匹配用户需求。

2. 游戏业务

• 代理SLG手游带动增长：第四季度游戏收入达1798亿元，同比增79%，核心产品《三国：谋定天下》贡献显著。
• 公司持续深化游戏与生态结合，增强用户粘性，推动长线运营能力。

3. 增值服务与IP生态

• 大会员体系持续强化：大会员规模增至2270万，日活用户达10.3亿，同比增长3%。
• 大会员粘性提升带动增值服务收入增长，同时推动衍生品开发。

📎用户运营亮点：

• 弹幕春晚合作、跨年晚会播放量超23亿次，活动营销效果显著。

三、盈利预测与估值

据分析师赵中平、许孟婕预测，公司未来三年（2025-2027年）的收入预计将从3072亿增长至3613亿，对应2025年PE为3050倍。

国金证券维持“买入”评级，基于以下关键数据：

• Non-GAAP净利润预测：2025年1972亿元
• ROE（摊薄）由负转正，2027年预计达到1340%
• 投资回报率高，资产回报率持续提升

四、核心风险提示

• 用户增长不及预期；
• 广告主需求变化风险；
• 内容生态（优质UP主流失）风险；
• 游戏上线进度延迟或表现低于预期。

总结

哔哩哔哩在2024年实现从亏损到盈利的跨越，广告与游戏业务支撑起增长引擎，增值服务及IP生态贡献了强粘性潜力。公司盈利能力持续增强，现金流压力缓解，未来有望迈向业绩稳定增长的新阶段。