20211101-国信期货-有色金属月报_政策回摆商品回落_有色聚焦企稳后机会_24页_2mb

报告摘要

国信期货有色金属月报总结

核心内容

1. 全球经济与政策背景

全球经济复苏不均衡：2021年三季度全球经济复苏步伐不一，导致市场对货币政策分歧加大。
货币政策转向：美联储为首的欧美主要央行货币政策已从最宽松阶段转向收紧，对顺周期资产和大宗工业品形成压制。
绿色能源革命：新能源、新基建、碳中和等政策推动下，绿色能源革命成为全球趋势，有色金属特别是铜铝等品种受益。
监管政策趋严：国内外对大宗商品进行调控，尤其对煤炭、化工、金属等行业的政策趋严，导致价格大幅回调。

2. 中国有色金属行业现状与挑战

资源与产能矛盾：中国有色金属产业面临资源自给率不足、冶炼加工产能过剩、深加工及合金材料技术依赖等结构性问题。
政策推动转型：国家发改委等多部门推动电解铝等高耗能行业节能减排、控产量，加快绿色低碳转型。
能源结构优化：中国能源结构逐步向清洁能源转变，对有色金属行业形成深远影响，尤其是铝行业。

3. 铜铝价格趋势与市场分析

铜铝价格偏强：铜铝等有色金属因具备“顺周期板块稳定器”、“抗货币超发抗通胀”、“传统材料向新材料估值转换”等多重属性，整体价格偏强。
供应紧张：全球铜精矿供应偏紧，中国铜精矿自给率低，进口依赖度高，铜冶炼利润受到挤压。
需求增长：铜在新能源、新基建、5G等领域需求增长显著，未来十年全球铜需求预计增长显著，中国作为全球最大铜消费国，需求潜力巨大。
政策影响：国内外政策对铜铝价格产生明显影响，尤其是限电、环保政策等对冶炼产能和原料供应造成压力。

主要观点

政策调控与市场波动：政策调控对大宗商品价格产生显著影响，尤其在铜铝领域，需警惕政策转向带来的市场波动。
绿色能源革命推动需求：新能源、新基建、碳中和等政策推动有色金属需求增长，尤其是铜铝等与绿色能源密切相关的品种。
结构性调整与产业转型：中国有色金属行业正经历从传统材料向新材料的转型，产业格局正在重塑。
市场情绪与投资策略：市场情绪受政策与金融环境影响较大，需关注风险偏好变化，把握企稳反弹机会，注意仓位控制与风险防范。

关键信息

美联储TAPER预期：预计2021年底美联储将开启缩减债券购买规模，持续至2022年中，需关注缩减节奏。
中国铝行业：
- 中国是全球最大的铝生产与消费国，贡献全球主要铝供需增量。
- 铝冶炼加工利润处于历史高位，但受限电和环保政策影响，产能利用率下降。
- 铝土矿严重依赖进口，进口资源依赖度近60%。
- 铝消费结构正在向新能源、新基建等方向转型。
中国铜行业：
- 铜精矿供应紧张，加工费低迷，冶炼利润受压。
- 铜消费主要集中在电力、家电、交通等领域，新能源与5G带动需求增长。
- 铜消费峰值预计在2025-2030年左右。
政策与市场联动：政策调控与市场情绪相互影响，尤其在铜铝等有色金属市场中，需关注政策变化对价格的引导作用。
风险提示：需警惕政策转向、通胀压力、地缘政治冲突等带来的系统性风险，同时关注金融市场波动与投机行为对价格的影响。

结构性分析

1. 供给与需求分析

铜：
- 全球铜精矿供应弹性小，中国铜精矿自给率低，进口依赖度高。
- 铜冶炼产能过剩，利润空间有限，但新能源与5G带动需求增长。
铝：
- 铝土矿严重依赖进口，进口资源依赖度近60%。
- 铝冶炼利润处于历史高位，但受限电与环保政策影响，产能利用率下降。
- 铝消费结构向新能源、新基建方向转型，未来需求增长潜力大。

2. 政策与市场预期

国内政策调控：对煤炭、化工、金属等大宗工业品进行调控，导致价格大幅回调。
国际市场变化：全球主要经济体因通胀压力开启加息，影响金融资产价格波动。
美联储TAPER：预计2021年底开启缩减购债，市场需关注缩减节奏与速度。

3. 铜铝市场展望

短期震荡：四季度铜铝价格可能因政策与市场情绪震荡，需关注风控。
中长期支撑：在全球绿色能源革命和经济复苏背景下，铜铝价格仍有中长期走强潜力。
产业链分化：有色金属板块因政策与需求变化，价格分化加剧，需关注结构性机会。

总结

2021年三季度，全球有色金属市场在货币政策转向、绿色能源革命及政策调控的多重影响下，呈现结构性分化。铜铝等品种因具备“顺周期板块稳定器”、“抗货币超发抗通胀”等多重属性，整体价格偏强，但受政策调控与市场情绪影响，短期波动较大。中国作为全球最大的铝和铜生产与消费国，面临资源自给率不足、产能过剩、环保政策等多重挑战，但新能源、新基建等政策推动下，需求增长潜力巨大。展望四季度，美联储TAPER将对市场产生重要影响，需关注缩减节奏与速度，同时绿色能源革命与经济复苏背景下，有色金属中长期仍具支撑。

展开完整摘要