20260820-太平洋-联影医疗-688271.SH-联影医疗_26Q2环比改善_海外持续高增_5页_716kb

联影医疗总结

核心内容概览

联影医疗在2026年第二季度实现了显著的业绩改善，整体表现优于市场预期。公司上半年营业收入达到70.52亿元，同比增长17.22%，尽管利润总额同比略有下降，但若扣除汇兑损益影响，利润总额同比增长8.79%。归母净利润为8.97亿元，同比下降10.12%，但第二季度归母净利润环比增长24.88%，显示公司盈利能力正在逐步恢复。

主要观点

• 业绩改善明显：2026年第二季度营收和净利润均实现环比增长，尤其归母净利润增长显著，显示公司运营效率提升。
• 国内市场稳步增长：国内收入同比增长8.49%，市场份额逆势提升1.7个百分点，其中磁共振、分子影像和放射治疗业务增长较快。
• 海外市场高增长：海外收入同比增长54.46%，占总营收比重提升至25.02%，且交付量同比增长超55%，显示全球化战略成效显著。
• 产品线全面增长：各产品线均实现收入增长，尤其是磁共振和分子影像业务增长超预期，反映市场需求的持续释放。
• 盈利预测乐观：公司未来三年的营收和归母净利润均保持稳定增长，预计2026年归母净利润为23.16亿元，2027年为28.76亿元，2028年为35.73亿元。
• 估值合理，投资评级积极：当前PE为38.67倍，未来三年PE逐步下降，公司维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2026上半年营收：70.52亿元，同比增长17.22%
• 2026上半年利润总额：10.33亿元，同比下降3.72%
• 2026第二季度营收：41.44亿元，同比增长17.13%，环比增长42.53%
• 2026第二季度归母净利润：4.98亿元，同比下降20.67%，环比增长24.88%

市场表现

• 国内市场：收入52.87亿元，同比增长8.49%

  • 磁共振业务：收入22.86亿元，同比增长16.15%，uMRUltra和5T产品线增长超100%和50%
  • CT业务：收入16.51亿元，同比增长8.96%
  • 分子影像业务：收入10.62亿元，同比增长26.37%，市场发生量增长近50%
  • 放射治疗业务：收入3.97亿元，同比增长63.97%
  • XR业务：收入4.55亿元，同比增长40.50%，国内市场份额重回行业首位

• 海外市场：收入17.65亿元，同比增长54.46%

  • 美国：收入4.21亿元，累计交付超850台/套，高端设备覆盖90%以上州
  • 欧洲：收入2.66亿元，同比增长49.37%
  • 亚太与新兴市场：亚太区域收入10.09亿元，同比增长148.54%，占海外收入57.15%

财务预测

财务指标预测

风险提示

• 医疗设备集采降价风险
• 地缘政治波动风险
• 新产品研发不及预期风险

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）

总结

联影医疗在2026年第二季度表现出强劲的业绩增长，尤其在海外市场实现显著突破，成为公司增长的主要驱动力。国内市场需求逐步释放，公司全产品线收入均实现增长，市场份额稳步提升。公司未来三年的营收和归母净利润预计将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。