20260821-群益证券-联影医疗-688271.SH-海外收入高速增长_汇兑对净利影响较多_3页_408kb

联影医疗(688271.SZ) 总结

核心内容

联影医疗是一家专注于医学影像诊断设备及放射治疗设备的公司，其业务占比分别为82.5%和12.4%，其余为其他业务。公司A股价格为106.00元，当前股价对应的市盈率为45倍，股价12个月高/低分别为164.09元和95.74元。公司总发行股数为824.16百万股，A股数与之相同，A股总市值为873.61亿元。

公司主要股东为联影医疗技术集团有限公司，持股比例为20.33%。每股净值为26.73元，股价/账面净值为3.97倍。

主要观点

营收与利润表现

• 2026H1营收为70.5亿元，同比增长17.2%。
• 归母净利润为9.0亿元，同比下降10.1%，但扣除汇兑损益影响后，实际净利润同比增长8.8%。
• Q2单季度营收为41.4亿元，同比增长17.1%；归母净利润约为5.0亿元，同比下降20.7%。

国内与海外收入

• 国内收入逆势增长，2026H1为52.9亿元，同比增长8.5%，综合市场份额提升1.7个百分点。
• 海外收入持续高速增长，2026H1为17.7亿元，同比增长54.5%，营收占比提升至25%。
  • 欧洲市场收入2.7亿元，同比增长49.4%。
  • 亚太市场收入10.1亿元，同比增长148.6%，成为增长最快的板块。
• 公司正在将高端产品组合和本地化运营经验向更多国家和区域复制，海外增长由多国、多产品线协同放量驱动。

毛利率与费用

• 2026H1综合毛利率为47.2%，同比下降0.7个百分点，但相比2025年有所提升。
• 财务费用率因汇兑损益增加至1.4%，同比上升2.2个百分点。
• 研发费用率为14.3%，同比上升1.6个百分点。
• 净利率为12.6%，同比下降3.8个百分点。

关键信息

投资建议

• 当前投资建议为区间操作(Trading Buy)，潜在上涨空间为5%~15%。
• 盈利预测：
  • 2026年净利润为19.9亿元，同比增长6.6%；
  • 2027年净利润为24.9亿元，同比增长25.17%；
  • 2028年净利润为29.4亿元，同比增长17.76%。
• EPS预测：
  • 2026年为2.4元；
  • 2027年为3.0元；
  • 2028年为3.6元。
• PE预测：
  • 2026年为45倍；
  • 2027年为36倍；
  • 2028年为31倍。

风险提示

• 地缘政治对海外市场的影响；
• 国内采购进度变化；
• 行业监管政策的变化。

财务数据概览

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表