20181012-莫尼塔投资-大宗商品配置双周报_美元资金流入黄金_油价卖预期胜过卖事实_12页_1mb

大宗商品配置双周报总结

核心内容概述

本报告对当前大宗商品市场进行了分析，重点关注原油、钢铁煤炭、贵金属和有色金属市场。通过对供需、库存、价格走势及政策预期的分析，为投资者提供了配置建议与市场判断。

原油市场分析

主要观点

• 当前油价（约82美元/桶）已包含约100万桶/日的供给中断预期，主要来自伊朗和委内瑞拉的产量下降。
• 伊朗出口预计再降70-80万桶/日，委内瑞拉可能再降30万桶/日，若预期兑现，油价有望进一步上行。
• 美国原油产量增速放缓，但仍有增长潜力；沙特剩余产能约50万桶/日，是OPEC中唯一能调节供给的国家。
• 布油与WTI价差扩大，反映地缘政治和运输瓶颈的影响。
• 中国从沙特进口超轻油的成本接近90美元/桶，因此需维护伊朗出口市场稳定。

关键信息

• 油价走势：WTI近两周上涨1.4%，布油上涨3.1%。
• 库存与需求：四季度至春节前下游需求将小旺季，库存处于低位，补库存将推动需求。
• 配置建议：短期可关注布油与WTI价差交易，长期则建议关注伊朗出口变化及OPEC产能释放。

钢铁煤炭市场分析

主要观点

• 长假后基建计划落地，推动四季度至春节前的小旺季。
• 焦煤、焦炭、铁矿石库存处于低位，被动补库存将刺激需求。
• 螺纹钢与热卷库存短期上升，但为假日因素及高炉开工率回升所致，属短期现象。
• 加工环节利润高位，厂家生产积极性高，政策对供给端的限制可能维持价格高位。

关键信息

• 价格走势：螺纹钢期货主力合约近两周下跌2.2%，铁矿石上涨2.1%，焦煤上涨6.2%，焦炭上涨2.9%。
• 期现价差：焦炭现货-期货价差大幅收窄，螺纹钢现货-期货价差仍较高（超500元/吨）。
• 配置建议：建议继续持有黑色系商品，未来价格上行可能性大于下行。

贵金属市场分析

主要观点

• 美国黄金ETF（如SPDR）罕见主动增仓，显示资金从股市撤出后转向黄金。
• 当前金价未明显上涨，但ETF持仓增加表明避险情绪升温。
• 黄金长线配置需关注利率与通胀差额，目前尚未逆转。

关键信息

• 金价走势：国际金价上涨2.14%，国内金价受人民币贬值影响涨幅更大。
• 市场情绪：美元资金流入黄金，反映对股市和债市的不信任。
• 配置建议：建议关注SPDR持仓量与金价的比值，作为入场时机参考；同时可配置人民币黄金作为双重避险工具。

有色金属市场分析

主要观点

• 铜铝价格在短期弱势震荡，但远期合约价格相对强势，显示市场情绪有所好转。
• LME铜库存持续下滑至一年低点，远期折价缩小，市场情绪反转迹象明显。
• 铜铝价格有望随市场情绪改善而反弹。

关键信息

• 价格走势：沪铜微涨0.5%，沪铝下跌3.2%。
• 库存与情绪：LME铜库存降至近一年低点，远期合约价格表现更强势，反映市场预期改善。
• 配置建议：铜铝市场情绪好转，远期价格结构改善，未来有望反弹。

总体配置建议

1. 原油：关注伊朗出口变化及OPEC产能释放，建议配置布油及关注B-W价差交易。
2. 钢铁煤炭：库存周期与季节性因素支撑价格，建议继续持有黑色系商品。
3. 贵金属：美元资金流入黄金，建议关注SPDR持仓量与金价比值，等待美国通胀与利率变化，明年一季度可能是配置时机。
4. 有色金属：铜铝价格短期弱势震荡，但远期结构改善，建议关注市场情绪变化，等待反弹机会。

风险提示

• 下行风险：政治领域突发事件，如伊朗妥协、美国豁免或动用战略储备，可能对油价产生冲击。
• 市场波动：美元资金流动、利率变化及通胀预期将对贵金属市场产生重要影响。
• 政策影响：取暖季及环保限产政策可能对钢铁煤炭市场造成扰动。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资决策依据，亦不承担任何法律责任。