20171025-华泰证券-东山精密-002384.SZ-短期新品递延影响_长期成长无碍_4页_852kb

东山精密（002384）2017年三季报点评总结

核心内容概述

本报告为华泰证券对东山精密2017年三季报的分析点评，维持“买入”投资评级。报告指出公司前三季度业绩符合预期，但略低于市场预期。公司FPC业务因iPhone新品订单增长而进入快速发展阶段，长期成长性良好。尽管短期因新品递延影响业绩，但公司未来仍有较大的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司营收达104.34亿元，同比增长102.33%；净利润为3.7亿元，同比增长151.80%。三季报数据符合公司前期预告范围，但略低于市场预期。
• 三季度盈利能力改善：三季度营收43.13亿元，同比增长58.0%；毛利率提升至14.9%，环比提升1.9个百分点，显示公司盈利能力逐步增强。
• 全年业绩预告：公司预计全年净利润增长336%至386%，对应6.29亿至7.01亿元，但因iPhoneX量产进度低于预期，实际业绩略低于市场预期。
• FPC业务成长性：公司通过收购MFLEX，成为国内FPC产业新龙头，受益于新款iPhone出货品类增加和市场份额提升，预计FPC业务将快速成长。
• 产能释放：盐城新产能逐步释放，将成为公司未来增长的重要驱动力，尤其在2018年下半年有望承接更多iPhone FPC订单。
• 盈利预测调整：基于iPhoneX量产延迟，公司2017-2019年净利润预测调整为6.98亿元、13.07亿元、19.57亿元，对应EPS分别为0.65元、1.22元、1.83元。
• 估值分析：当前股价33元，对应2018年合理估值区间为30-35X，目标价36.6-42.7元。公司估值逐步下降，但未来增长空间仍被看好。
• 风险提示：主要风险包括iPhoneX量产进度低于预期、通信订单不及预期、LED产品价格大幅下降。

关键信息

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司长期成长性明确。
• 目标价区间：基于2018年30-35X估值，目标价为36.6-42.7元。
• 未来展望：公司2018年有望迎来业绩阶跃式增长，主要受益于FPC业务增长和盐城产能释放。

风险提示

• iPhoneX量产进度低于预期
• 通信订单不及预期
• LED产品价格大幅下降