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【国富豆系研究周报】关税政策影响，盘面内强外弱（2025年03月03日）

核心内容概述

本周豆系商品价格整体呈现内强外弱的格局，主要受关税政策调整、巴西大豆收割加快、国内供应偏紧等因素影响。美豆及豆粕、豆油价格均有所下跌，而国内豆油价格则小幅上涨。

主要观点

美国大豆市场

• 价格走势：美豆价格下跌，主要由于市场担忧关税政策调整可能影响出口需求，以及巴西大豆收割进度加快、出口市场受到挤压。
• USDA报告：25/26年度美豆播种面积为8400万英亩，符合市场预期；期末库存预计为3.2亿蒲，略低于市场预期，报告整体中性略偏多。
• 出口销售：美豆出口销售量符合预期，但累计同比增幅有所缩窄，需关注后续关税政策及巴西大豆集中上市的影响。
• 压榨情况：美豆榨利略有回升，但受美豆油价格下跌及生物柴油需求下滑影响，可能压制豆粕价格。
• 关税政策：美国计划于3月4日对加拿大、墨西哥加征关税，并于4月实施对等关税政策，可能对美豆出口造成不利影响。

巴西大豆市场

• 产量预估：AgRural将巴西大豆产量预估下调至1.682亿吨，但仍是历史最大产量。
• 天气影响：巴西主产区降雨增加，南部降雨偏少，气温偏高，对大豆生长有利，但未来降雨可能增加洪水风险。
• 出口销售：巴西大豆出口量小幅下调，但国内物流费用偏高可能支撑升贴水。
• 压榨利润：巴西大豆榨利下降，但油厂采购需求上升，预计豆粕供应充足，压制全球豆粕价格。

阿根廷大豆市场

• 播种情况：阿根廷大豆优良率和土壤墒情持续回升，但整体仍低于去年同期。
• 出口销售：阿根廷农户销售大豆量环比上升，但累计同比降幅收窄。
• 压榨利润：阿根廷大豆榨利下滑，可能影响豆粕供应及价格。
• 天气预测：未来阿根廷大豆主产区可能有更多降雨，需关注对产量的影响。

关键信息

国内市场

• 豆油市场：

  • 内盘豆油价格震荡，主要受国内供应充足和竞品植物油价格下跌影响。
  • 现货基差震荡下跌，库存偏高，短期价格或维持震荡走势。
  • 关注进口大豆到港节奏、油厂开机率及下游需求变化。

• 豆粕市场：

  • 内盘豆粕价格震荡，受进口大豆供应偏紧及油厂停机影响，供应偏紧支撑价格。
  • 现货基差高位震荡，但若国储大豆销售启动，可能压制价格。
  • 关注国内进口大豆到港节奏、油厂开停机情况及国储销售信息。

• 豆油供需：

  • 本周豆油成交量减少，提货量也有所下降。
  • 表观消费量增加，但油厂豆油产量减少，库存环比上升。

• 豆粕供需：

  • 本周豆粕产量减少，表观消费量增加，库存天数上升。
  • 下游需求疲软，生猪养殖利润下降，可能影响豆粕需求。

国内外油脂价格与价差

• 基差与价差：

  • 国内豆油基差震荡，豆油与豆粕价差维持稳定。
  • 美豆油价格大幅下挫，影响CBOT大豆价格。
  • 巴西、阿根廷豆粕FOB报价上涨，反映出口需求变化。

• 出口报价：

  • 巴西5-7月、阿根廷6月大豆升贴水报价上涨，显示出口市场有所支撑。
  • 美豆油FOB报价下跌，影响全球豆油价格。

结论

整体来看，国际豆系市场受关税政策和巴西大豆集中上市影响，价格承压，而国内因供应偏紧和需求支撑，价格相对较强。未来需重点关注美国关税政策、巴西大豆收割进度及出口情况、国内进口大豆到港节奏及油厂开停机情况，同时关注巴西B15政策对豆油出口的影响。