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【国富豆系研究周报】美国暂缓部分国家关税政策，豆系内盘弱于外盘（20250414）

核心内容概述

本周豆系市场受美国暂缓部分国家关税政策及美元指数下跌影响，外盘走强，内盘则受中美贸易纷争和进口大豆预期影响维持震荡。整体来看，豆系商品价格走势分化，豆油价格内盘下跌，豆粕价格震荡，且现货基差因区域供应差异出现分歧。巴西和阿根廷大豆产区天气对产量和价格形成一定影响，国内豆油和豆粕库存持续下滑，市场需求和政策变化成为主要关注点。

主要观点

外盘表现

• 大豆：美豆价格持续反弹，主要因美国暂缓部分国家关税政策及美元指数下跌。USDA 4月报告未调整23/24年度供需，24/25年度出口和压榨预估上调，期末库存下调至3.75亿蒲，基本符合预期。
• 豆粕：美豆粕价格大幅反弹，受大豆价格上涨及关税政策影响，但短期波动仍受政策不确定性及天气影响。
• 豆油：美豆油价格上涨，主要受大豆带动，但受国际原油下跌影响涨幅受限。RINs价格窄幅震荡，需关注生物柴油政策调整。

内盘表现

• 豆粕：DCE豆粕价格高开后震荡，中美贸易纷争抬升价格中枢，但巴西大豆升贴水下跌限制涨幅。现货库存大幅下滑，南北分化明显，北方基差上行，南方承压。
• 豆油：DCE豆油价格下跌，主要受竞品植物油价格下跌影响，但进口成本支撑使其相对抗跌。现货成交大幅上升，油厂压榨下滑，预计去库，现货基差偏强。五一前备货需求或提供支撑，但需关注进口大豆供应恢复情况。

关键信息

美国大豆产区天气

• 过去一周：大部分地区无雨，气温低于正常水平，土壤墒情一般。
• 未来一周：降雨偏少，气温略高于正常，但预计第二周将有充足降雨，可能改善墒情。

巴西大豆产区天气

• 过去一周：降雨一般，气温低于正常。
• 未来一周：几乎无雨，气温处于正常至低于正常水平。
• 大豆收割进度达85.3%，预计产量为1.69亿吨，市场预估调整幅度小，维持丰产预期。

阿根廷大豆产区天气

• 过去一周：优良率小幅上升至37%，土壤墒情下滑。
• 未来一周：预计降雨偏少，可能影响未成熟大豆生长。
• 大豆开始收割，进度为2.6%，低于历史同期，但优良率维持高位。

国际供需情况

美国

• 产量：24/25年度产量预计为4.366亿蒲，较上一年度增长约5%。
• 出口：周度出口检验量符合预期，累计同比增幅走扩，但出口销售量低于预期。
• 压榨：受生物柴油需求提振，压榨量上调，但需关注EPA政策调整。
• 升贴水：巴西大豆升贴水持续下跌，影响价格走势。

巴西

• 产量：24/25年度产量预估为1.69亿吨，较上一年度增长约28.91%。
• 出口：4月出口量预计为1330万吨，略低于去年同期。
• 压榨利润：本周压榨利润下滑，需关注政策变动。

阿根廷

• 产量：USDA维持预估在4900万吨，布交所预估4860万吨，罗萨里奥交易所下调至4550万吨。
• 出口：4月第一周出口量为301.07万吨，较前一周下滑。
• 压榨利润：略有上升，但整体仍受政策影响。

国内供需情况

豆油

• 库存：全国重点地区豆油商业库存79.12万吨，环比下降5.71%。
• 产量和消费：油厂豆油产量和表观消费量均下滑。
• 成交：豆油成交量大幅上升，达197,900吨，显示市场活跃。

豆粕

• 库存：油厂豆粕库存大幅下滑，南北分化明显。
• 产量和消费：油厂豆粕产量减少，但表观消费量小幅增加。
• 成交和提货：豆粕成交量增加95.19%，提货量增加33.97%，显示需求释放。
• 下游需求：生猪养殖利润上升，外购仔猪亏损缩窄，显示需求有所回暖。

国内外油脂期现价格与价差

• 基差与月差：豆油现货基差整体偏强，豆粕基差震荡，南北地区走势分化。
• 品种差：豆油与棕榈油价差、豆油与菜油价差、豆油与豆粕比价均有所变化，反映市场对不同品种的相对偏好。
• FOB报价：巴西、阿根廷和美国豆油、豆粕FOB报价略有波动，显示国际市场对巴西和阿根廷大豆的供需变化。

总结

本周期货市场受关税政策及天气变化影响显著，豆系商品价格走势分化。美国暂缓部分国家关税政策对美豆价格形成支撑，但中长期不确定性仍存；巴西和阿根廷大豆产量预期稳定，但天气对收割和价格产生扰动。国内豆油和豆粕库存持续下滑，现货基差偏强，但需关注进口大豆供应恢复及油厂压榨情况。整体来看，短期豆系价格维持宽幅震荡，中长期需关注政策及天气变化对供需的影响。