20220427-天风证券-深圳瑞捷-300977.SZ-全年营收高增长_看好公司中长期成长性_4页_852kb

报告摘要

深圳瑞捷（300977）总结

核心内容概述

深圳瑞捷（300977）在2021年及2022年第一季度表现出显著的营收增长，但净利润有所下滑。公司积极拓展新业务，推进区域化布局，同时通过增加减值计提和优化客户结构，为2022年业绩增长奠定基础。分析师认为公司具备中长期成长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

收入增长强劲：2021年公司实现营收7.8亿元，同比增长35.9%；2022年第一季度营收为0.8亿元，同比增长-22.9%。
净利润波动：2021年归母净利润为1.2亿元，同比下降1.1%；2022年第一季度归母净利润为-0.2亿元，同比下降916.7%。
业务结构优化：工程评估、驻场管理、管理咨询分别实现营收6.2/1.3/0.2亿元，同比分别增长31.2%、44.9%、238.2%。
毛利率提升空间：尽管2021年整体毛利率下降，但部分业务毛利率提升显著，如管理咨询业务毛利率提升9.6个百分点。
区域化布局加速：公司减少高风险客户合作，推广深圳市政府业务经验至其他省份，有望提升毛利率和市场渗透率。
财务状况改善：2021年公司资产和信用减值损失占营收比例为6.1%，同比增加4.8个百分点，净利率为15.3%，同比下滑5.7个百分点。
新业务拓展：公司积极研发工程质量潜在缺陷保险（IDI）、绿色低碳建筑、检测等新兴领域，拓展市场空间。
财务预测：2022-2024年公司预计实现归母净利润1.9/2.7/3.6亿元，EPS分别为2.77/3.94/5.28元，目标价69.2元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	572.67	778.21	1,060.75	1,393.56	1,762.16
增长率(%)	15.35	35.89	36.31	31.37	26.45
净利润(百万元)	120.43	119.14	189.27	269.49	360.97
增长率(%)	-13.28	-1.07	58.87	42.38	33.95
市盈率(P/E)	19.84	20.06	12.63	8.87	6.62
市净率(P/B)	6.35	1.71	1.51	1.31	1.11
市销率(P/S)	4.17	3.07	2.25	1.71	1.36
EV/EBITDA	0.00	13.39	4.98	3.00	1.79

股票信息

股票简称：深圳瑞捷
当前价格：34.95元
目标价格：69.20元
投资评级：买入（维持评级）

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	572.67	778.21	1,060.75	1,393.56	1,762.16
营业成本	317.79	460.36	615.85	792.06	990.26
毛利率	44.51%	40.84%	41.94%	43.16%	43.80%
净利率	21.03%	15.31%	17.84%	19.34%	20.48%
ROE	32.01%	8.54%	11.95%	14.79%	16.80%
资产负债率	24.04%	13.51%	10.66%	11.77%	8.14%
净负债率	-51.28%	-17.18%	-24.45%	-32.69%	-37.21%
流动比率	3.97	7.32	9.32	8.38	12.17
速动比率	3.94	7.31	9.28	8.37	12.12
应收账款周转率	2.33	2.42	2.67	2.95	3.16
存货周转率	164.25	371.52	221.45	234.59	246.39
总资产周转率	1.31	0.74	0.63	0.73	0.80
每股收益	1.76	1.74	2.77	3.94	5.28
市盈率	19.84	20.06	12.63	8.87	6.62
市净率	6.35	1.71	1.51	1.31	1.11
EV/EBITDA	0.00	13.39	4.98	3.00	1.79

可比公司估值表

股票代码	股票简称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（2021）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	EPS（2024E）	PE（2021）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）
300012.SZ	华测检测	357.75	21.29	0.44	0.56	0.69	0.83	47.94	38.26	31.07	25.60
603060.SH	国检集团	72.02	11.93	0.42	0.57	0.70	-	28.50	20.86	17.08	-
002967.SZ	广电计量	80.53	14.00	0.32	0.47	0.63	0.80	44.21	29.87	22.39	17.54
平均	-	-	-	-	-	-	-	-	29.66	23.51	21.57
300977.SZ	深圳瑞捷	23.90	34.95	1.74	2.77	3.94	5.28	20.06	12.63	8.87	6.62

风险提示

疫情管控影响超预期
新业务拓展进度不及预期
政府业务区域化推广不及预期

总结

深圳瑞捷在2021年实现了收入的高增长，尽管净利润有所下滑，但公司通过增加减值计提和优化客户结构，为2022年业绩增长创造了条件。公司积极拓展新业务领域，如IDI、绿色低碳建筑和检测，显示出良好的成长潜力。尽管受到疫情和成本上升的影响，公司仍有望在行业回暖后实现业绩高增长。分析师维持“买入”评级，目标价为69.2元。

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