20141208-申万宏源-食品饮料行业_周报-淡季基本面平淡_关注事件催化和行业补涨的机会_15页_954kb

报告摘要

文档总结：食品饮料行业分析（2014年12月）

核心内容

本报告发布于2014年12月8日，对食品饮料行业进行了深入分析，重点探讨了白酒、乳品、植物蛋白饮料和调味品等子行业的发展状况、市场表现及投资建议。报告指出，尽管12月为消费淡季，但部分企业仍具备事件性催化和估值修复机会，同时关注行业基本面改善和政策导向带来的投资机会。

主要观点

白酒行业：
- 12月白酒基本面较为平淡，但部分企业如老白干酒、古井贡酒、山西汾酒等因国企改革事件表现突出。
- 老白干酒复牌后上涨40.5%，带动白酒板块整体上涨7.44%，但整体仍跑输大盘。
- 12月茅台一批价维持在830-845元区间，经销商大会后价格走势值得关注。
- 中低端白酒基本面更为扎实，古井贡酒部分区域价格松动，打破白酒不能涨价的预期。
- 投资建议分为稳健组合（贵州茅台 + 洋河股份 + 古井贡酒）和弹性组合（老白干酒 + 泸州老窖 + 山西汾酒）。
乳品板块：
- 成本持续下降，11月生鲜乳价格为3.83元/公斤，同比下降5.0%。
- 国际方面，新西兰全脂奶粉拍卖均价为2,400美元/吨，同比下滑53%。
- 1-10月我国进口奶粉量同比增长37%，金额增长73%，但吨价下降。
- 产品创新化和多样化趋势明显，蒙牛、伊利等企业开始涉足植物蛋白饮料市场。
植物蛋白饮料：
- 承德露露受到中长期看好，预计Q4销售增速一般，但Q1旺季表现较好。
- 公司新总经理上任后积极改革，推动营销机制优化和电商渠道发展。
调味品行业：
- 海天味业基本面持续向好，提价彰显议价能力，提价涉及60%产品，以老产品为主，提价幅度为4%-5%。
- 2014年12月15日，海天味业将被列入上证180指数，有望受益沪港通带来的估值提升。
- 新品如拌饭酱表现强劲，高端产品占比持续提升，未来增长空间较大。

关键信息

市场表现：食品饮料行业在2014年12月5日跑输申万A指2.3个百分点，其中白酒跑赢5.3个百分点，其他子行业如啤酒、葡萄酒、肉制品等均跑输。
估值分析：白酒行业当前PE相对估值倍数为0.90，低于历史均值1.137，处于低位，但部分企业如老白干酒、古井贡酒等具备较高弹性。
推荐标的：
- 国企改革：老白干酒、古井贡酒、山西汾酒、酒鬼酒、五粮液、沱牌舍得、金枫酒业、安琪酵母
- 基本面向好：伊利股份、三全食品、承德露露
投资建议：
- 稳健组合：贵州茅台 + 洋河股份 + 古井贡酒
- 弹性组合：老白干酒 + 泸州老窖 + 山西汾酒
行业趋势：
- 白酒行业在国企改革背景下有望迎来估值修复。
- 乳品行业成本下降，产品创新趋势明显。
- 植物蛋白饮料行业具备增长潜力，尤其是承德露露。
- 调味品行业受益于提价和沪港通。

重要数据

指标	值
上证指数	2938
深证成指	10067
食品饮料板块成份股个数	99
占全部A股比重	4%
板块总市值（亿元）	12986
板块流通A股市值（亿元）	10147
食品饮料行业11月涨幅	-5.9%
3Q14涨幅	-6.0%
年初至今涨幅	-29.1%

图表说明

图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价走势
图2：我国进口奶粉数量走势
图3：猪肉价格走势
图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
图9：白酒行业重点公司PE相对估值倍数分周走势

报告结构

食品饮料本周观点
食品饮料各板块市场表现
食品饮料公司盈利预测与估值表
近期食品饮料领域研究报告摘要

投资评级说明

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对市场表现20%以上
- 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
- 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场
- 中性（Neutral）：行业与整体市场基本持平
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场