20210324-光大证券-双林生物-000403.SZ-2020年业绩快报点评_业绩符合预期_经营情况快速恢复_4页_742kb
报告摘要
双林生物 (000403.SZ) 2020年业绩快报点评总结
核心内容
双林生物发布2020年业绩快报，显示其营业收入和净利润均实现同比增长，整体业绩符合市场预期。公司通过内生增长与外延扩张相结合的方式，实现了经营情况的快速恢复，尤其是在第四季度表现突出。
主要观点
- 业绩表现：2020年公司营业收入达到10.50亿元，同比增长14.67%；归母净利润为1.87亿元，同比增长16.34%；扣非归母净利润为1.69亿元，同比增长18.90%。EPS为0.38元。
- 季度表现：四季度收入和利润大幅增长，主要得益于采浆量的恢复及营销改革的成效，同时与新疆德源的合作提升了原料血浆供应能力。
- 盈利预测：公司2020年EPS预测调整为0.38元，2021~2022年EPS预测分别为0.63元和0.93元，同比增长分别为16.34%和147.25%。当前股价对应PE为98倍、59倍和40倍，分别对应2020~2022年的预测。
- 产品管线丰富：公司研发管线持续拓展，人凝血因子VIII已获批上市并完成批签发，人凝血酶原复合物进入临床总结阶段，预计近期申报上市；人纤维蛋白粘合剂已进入临床筹备阶段；新一代静丙和人凝血因子IX等新产品正在推进临床前研究。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 860 | 916 | 1,050 | 1,871 | 2,417 |
| 净利润(百万元) | 80 | 160 | 187 | 462 | 682 |
| EPS（元） | 0.29 | 0.59 | 0.38 | 0.63 | 0.93 |
| PE | 127 | 63 | 98 | 59 | 40 |
| PB | 15.9 | 12.7 | 18.5 | 8.5 | 7.2 |
财务指标分析
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 53.3% | 52.3% | 49.9% | 52.6% | 51.0% |
| 归母净利润率 | 9.3% | 17.5% | 17.8% | 24.7% | 28.2% |
| ROE（摊薄） | 12.5% | 20.1% | 18.9% | 14.5% | 17.9% |
| 资产负债率 | 53% | 37% | 39% | 14% | 13% |
| 流动比率 | 1.13 | 1.77 | 1.72 | 6.35 | 6.44 |
| 速动比率 | 0.54 | 0.85 | 0.78 | 4.30 | 4.13 |
风险提示
- 采浆量低于预期
- 血制品价格波动
- 在研血制品进度慢于预期
- 对外并购或合作事项低于预期
评级与估值
- 评级：维持“买入”评级
- 当前价：37.20元
- PE倍数：98倍（2020E）、59倍（2021E）、40倍（2022E）
- PB倍数：18.5倍（2020E）、8.5倍（2021E）、7.2倍（2022E）
总结
双林生物2020年业绩表现稳健，第四季度增长显著，表明其经营情况快速恢复。公司通过多种模式（内生增长、外延并购、外部调浆）实现快速成长，有望进入血制品第一梯队。研发管线的丰富将提升其血浆综合利用率，成为新的业绩增长点。尽管存在一定的风险因素，但公司前景看好，维持“买入”评级。
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