20230419-国海证券-爱马仕国际点评报告_2023Q1增长亮眼_我国服饰消费修复空间较大_7页_541kb

爱马仕国际2023Q1业绩分析与投资评级

国海证券维持爱马仕国际（RMS）“买入”评级，预计2023-2025年营收分别为1392.1亿欧元、1675.1亿欧元和1936亿欧元，同比增长20%、20%和16%，对应EPS分别为3.90欧元、4.80欧元和5.88欧元，2023年4月18日股价对应PE为407倍。

核心要点：

1. 业绩增长分析

   • 2023Q1营收同比增长22%至338亿欧元，四大业务表现强劲：
     • 皮具（同比增长18%）、成衣配饰（增长34%）、手表（增长24%）、丝绸（增长18%）
     • 美洲和亚太地区（除日本）增速分别达24%和218%
   • 中国市场布局：持续扩张，计划2023年新增3家门店并重点重装开业，以强化品牌消费关系。

2. 增长展望

   • 欧美其他地区消费修复空间较大，中国市场潜力待挖掘（2023年3月服装鞋帽零售额同比增17.7%）。
   • 公司计划加大皮具产能，年增约7%产量，并扩建多家皮革厂。

3. 风险提示

   • 公共卫生事件、行业竞争加剧、消费偏好变化、供应链不稳定及中欧市场可比性差异风险。

附：关键财务指标

• 2023E主要盈利指标预测：毛利率73%，销售净利率29.5%，P/B 3.37×。