有色金属行业研究-稀土：央国企改革典范行业，价格底部区间或现-240307-国金证券-36页_1mb

稀土行业深度分析总结

稀土行业经过多年整合，已进入高度集中发展阶段：

• 资源整合情况：从2011年六大稀土集团成立到2021年中国稀土集团组建，稀土行业从六大到四大集团整合，于2023年12月后形成“南重北轻”双雄格局。中国稀土获得离子型配额，北方稀土获得主要岩矿型配额，我国稀土供应已实现国资控制和头部集中，对掌控全球稀土定价权意义深远。

需求前景分析

1. 人形机器人需求：特斯拉Optimus人形机器人需求有望爆发。单台机器人大约需30kg钕铁硼，全球产量若达1000万台，钕铁硼需求或将达3万吨。不同战略情景下，需求预估分别为30/18/03万吨。

2. 工业机器人：预计2026年全球工业机器人钕铁硼需求将达25万吨，年复合增长率10%。

3. 工业制造电机：预计2026年全球工业制造电机需求达16万吨钕铁硼，年复合增长率44%。稀土永磁电机具有高效率、体积小巧等优势，工业应用前景广阔。

供应链分析

• 配额供应情况：2018年至今配额快速增长，2024年第一批岩矿型配额较上一年增长125%。政策趋于严格，进口矿(缅甸、美国矿)面临增长瓶颈。

• 废料供应情况：2022年全球再生稀土产达282万吨，占全球供应29%。稀土回收市场集中度高，行业出现洗牌趋势。

供需平衡点

• 在配额增幅小于12%的前提下，有望实现供需反转。

• 2024年第一批配额同比增长125%，但若第二批指标同批且未发布第三批，全年增幅仅为6%，供需格局有望显著改善，价格或进入底部区间。

价格与企业表现

• 原材料价格波动下，原矿企业(北方稀土、包钢)波动性大，但晶界渗透技术领先的金力永磁盈利更稳健。

• 资源龙头(如北方稀土、中国稀土)在稀土价格上行周期中弹性较大。

投资建议

• 受益标的：在需求端，建议关注金力永磁、中科三环、宁波韵升等机器人/电机相关磁材企业；供给端，推荐北方稀土、中国稀土、盛和资源等稀土资源整合龙头。

• 贵金属价格走势：在政策收紧与需求回暖双重作用下，稀土价格有望触底回升，推动磁材端需求恢复。

风险提示

• 配额超预期增长可能加剧供过剩；

• 工业机器人、新能源车需求不及预期；

• 中重稀土配方替代等技术变革可能冲击现有格局；

• 维度增长超预期或叠加因素导致全球稀土供应过剩扩大。