20180127-东北证券-1月欧洲议息会议深度分析_基调_稳预期_稳欧元_日欧_鹰_声先后收敛_9页_751kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年1月欧洲央行议息会议的政策动向及其对欧元区经济、货币和市场的影响。报告指出，尽管欧元区经济基本面强劲，但通胀水平仍偏低，欧央行采取“稳预期，稳欧元”的策略，维持宽松政策不变，同时为后续加息做准备。

主要观点

• 货币政策保持宽松：欧央行维持主要再融资利率在0.0%不变，利率走廊维持在-0.4%至0.25%。每月300万欧元的购债规模将至少持续到2018年9月，若有必要将延长。
• 通胀与增长不匹配：欧元区核心通胀率仍维持在1%左右，虽然经济增速超出预期，但通胀尚未达到2%的目标，因此欧央行不会急于加息。
• 加息预期逐步升温：尽管本次会议未提及加息时间表，但报告预测2018年底加息概率将接近2019年初，未来可能呈现“鸽中有鹰，缓步趋紧”的态势。
• 欧元汇率相对稳定：欧元在强基本面支撑下持续走强，但欧央行通过“折量展期”策略抑制其进一步升值，以维持经济复苏的温和环境。
• 政治风险仍存：德国、英国、意大利和西班牙的政治局势对欧元区稳定性构成潜在威胁，尤其是英国脱欧和意大利脱欧风险上升，可能影响欧元走势和市场情绪。

关键信息

经济基本面

• 欧元区经济持续复苏，GDP增速上行，第三季度环比增长0.6%，同比增长2.5%。
• 欧元区制造业PMI和服务业PMI均保持高位，其中12月制造业PMI达到60.6，为历史最高水平。
• 欧元区失业率下降，工资收入指数上升，消费者信心增强。
• 尽管经济表现强劲，但通胀水平仍偏低，核心HICP维持在1%左右，未来仍需政策刺激。

货币政策

• 欧央行宣布将QE计划延长至2018年9月，不排除进一步延长。
• 未来三年短期利率预期为：2017年-0.3%，2018年-0.1%，2019年0.1%。
• 2018年可能采取“分步渐进”方式退出QE，逐步缩减购债规模，以稳定市场预期。

市场反应

• 欧元兑美元汇率上涨，但德拉吉发布会后涨幅收窄。
• 欧债收益率普遍上升，德国10年期国债收益率触及2015年以来新高。
• 欧股整体下跌，富时泛欧绩优300指数下跌0.64%，欧洲STOXX600指数下跌0.56%。

政治基本面

德国组阁

• 德国政治不确定性下降，但组阁谈判仍显艰难，可能影响欧元区整体稳定。
• 德国10年期国债收益率稳定在0.36%左右，显示市场对德国经济前景的信心。

英国脱欧

• 英国脱欧进入关键年份，预计2020年完成过渡期，短期内仍存在硬脱欧风险。
• 英国脱欧对欧元汇率和欧元区经济稳定性构成风险，但中长期可能缓解。

意大利脱欧风险

• 意大利反欧盟政党民调领先，若执政可能引发与欧盟的财政谈判，导致资本外逃、银行危机等。
• 2018年3月大选结果将决定意大利的政治走向，影响欧元区稳定。

西班牙政治危机

• 加泰罗尼亚独立派在选举中获得多数席位，可能引发与中央政府的进一步冲突。
• 西班牙经济增长预期下调，政治危机对欧元区稳定构成挑战。

展望

• 报告认为，欧央行将维持宽松政策至2018年三季度末，随后逐步收紧。
• 欧元区经济基本面强劲，但通胀尚未达到目标，因此未来货币政策仍以“稳预期”为主。
• 18年底加息概率上升，但具体时间点仍需观察经济数据和政治局势变化。

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年加入东北证券研究所。

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