6月美联储议息会议点评：联储控制力回归，短鹰长鸽定基调-20200611-东吴证券-10页_781kb

美联储6月议息会议总结

核心内容

2020年6月10日，美联储公布了最新的利率决议，维持主要利率和超额准备金利率不变，并继续以当前速度进行量化宽松（QE）。此次会议还首次发布了经济预测，标志着美联储货币政策转向更加透明和前瞻性。

主要观点

1. 联储控制力回归，货币政策短鹰长鸽

• 利率维持不变：美联储维持法定准备金和超额准备金利率在 $0.10%$，主要信贷利率为 $0.25%$，短期内不会调整IOER至零或负利率。
• QE继续推进：美联储承诺至少以现有速度增加国债、MBS和CMBS的购买，以维持金融市场稳定。
• 短鹰长鸽策略：
  • 短鹰：YCC（收益率曲线控制）将在前瞻性指引和QE之后进行，短期用于压低收益率，但当前暂无必要。
  • 长鸽：零利率政策将维持至2022年，替换负利率预期，与美联储反对零利率的立场一致。
• 政策工具灵活：美联储在利率和资产购买方面保留较大灵活性，以应对市场变化。

2. 议息决议未超预期，美联储控制力上升

• 政策延续性：美联储未采取新的措施，符合市场对“鸽派”政策的预期。
• 经济预测：
  • 2020年底GDP增速中值为 $-6.5%$，失业率中值为 $9.3%$。
  • 2021年底失业率预计降至 $6.5%$，核心PCE通胀预期为 $1.0%$。
• 经济走势预测：美国经济可能经历“深V型”复苏，第三、四季度逐步修复，但长期增长可能受到财政赤字和货币政策扩张的影响。
• 点阵图信号：联邦基金利率将维持在 $0.1%$ 水平，后期逐步回升至 $2%-3%$，显示美联储对短期利率的控制力增强。

3. 美股美元受挫明显，整体避险情绪上升

• 市场反应：
  • 美债收益率普遍下跌，10年期国债收益率降至 $0.78%$，5年期为 $0.37%$，3月期为 $0.18%$。
  • 纳斯达克100指数微涨 $0.81%$，而道琼斯和标普500指数分别下跌 $1.80%$ 和 $1.22%$。
  • 美元指数下跌至96.06，黄金价格上升至1736，涨幅 $1.18%$。
• 市场情绪：避险情绪明显上升，反映市场对经济前景的担忧。

4. 风险提示

• 疫情持续时间超预期：可能进一步拖累经济复苏。
• 逆全球化超预期：贸易摩擦和地缘政治风险可能加剧。
• 民粹反弹超预期：可能影响政策制定和市场稳定性。

关键信息

• 利率维持：联邦基金利率保持在 $0%-0.25%$，超额准备金利率（IOER）维持在 $0.10%$。
• QE规模扩大：美联储将维持国债和MBS的购买速度，资产负债表规模预计在第三季度突破8万亿美元。
• 财政刺激力度大：美国财政刺激与GDP之比超过 $10%$，仅次于日本。
• 经济预测：2020年底GDP增速预计为负，失业率接近 $10%$，通胀维持在 $0%-3%$。
• YCC条件：若前瞻性指引和QE不足以支撑市场，YCC可能在年内出台，需满足收益率曲线下沉、平坦化、本币升值压力、金融机构盈利能力下降等条件。

结论

美联储6月议息会议延续了“短鹰长鸽”的政策基调，通过维持利率和扩大QE规模，继续支持市场稳定和经济复苏。尽管短期政策未有超预期变化，但前瞻性指引和经济预测的发布显示出联储对政策工具的灵活运用和对经济前景的谨慎判断。市场对美元和美股的反应表明，当前避险情绪占主导，而长期经济复苏仍面临多重风险。