20251127-开源证券-固定收益2026年度投资策略_走出_低利率时代_——股债长期配置切换_16页_2mb

报告摘要

固收定期策略：2026年投资策略分析

这份报告基于“走出‘低利率时代’——股债长期配置切换”的主题，提供了2026年固定收益投资策略的详细分析。报告由陈曦分析师撰写，分析对象为中国经济周期、政策转向和资产配置变化。

核心内容概述

经济周期背景：
- 简述中国第二次“L”型经济正常化过程：2021-2024年为去杠杆阶段（中央、私人和地方三方推动），2024年9月结束去杠杆，经济企稳，进入第二次“L”型的一横阶段。经济企稳得益于中央财政政策缓解地方债务压力，同时政府主导宏观政策对冲私人部门需求收缩。政策导向还包括2025年7月的反内卷，旨在解决结构性问题，释放市场活力。
- 市场预期分析：当前市场对经济持悲观一致预期，类似于2016-2017年“L”型时期。乐观预期反复落空，导致预期差主要体现在消费、净出口、地产和通胀四个方面。政策目标已从去杠杆转向经济正常化，促进了市场预期逐步改善。
资产配置切换：股债长期配置：
- 随着经济正常化证据增加（如名义经济增速稳定、通胀回升、地产见底），资金从避险资产（如存款、货币市场、债券）流向风险资产（如股市、商品），股债配置继续切换。债券收益率和股市有望上行。
- 股市预测：2025年股市节奏类似2019-2021年，呈先大涨后震荡、再加速上行的模式。牛市初期小盘股可能表现良好，但依赖新产业趋势；同时“核心资产”（如各行业龙头）可能受益于盈利修复。
- 债市分析：债券收益率趋势转向基于历史规律：V或W型底部，债市滞后于股市；但难以识别拐点，因触发因素各异。潜在经济增速下行推动债券收益率趋势下行，但通胀可能构成长期下限。报告提供了10年国债收益率目标区间范围，考虑不同情境如资金是否收紧、通胀变化。
风险与结论：
- 风险提示：政策或经济超预期变化可能导致策略失效。
- 总体结论：经济正常化将推动股债切换，支持投资决策，但需关注变异断点。