国防军工行业：恰是风华正茂，从建党百年大会看歼20列装-20210706-东兴证券-10页_730kb

国防军工行业：歼20列装与“十四五”发展机遇总结

核心内容概述

本报告围绕庆祝中国共产党成立100周年大会中歼-20战机的首次15机编队亮相，分析其列装进展及对国防军工行业的影响。报告指出，歼-20作为我国第四代隐身战斗机，其列装标志着我国航空工业的重大突破，并对“十四五”期间的国防现代化进程和航空装备产业发展提出积极展望。

主要观点

• 歼-20列装进展显著：2021年建党百年阅兵中，歼-20首次以15机编队亮相，显示出其已进入批量生产阶段，装备部队数量可能接近100架，且已有多个功勋部队装备。
• 歼-20发展周期短：从2011年首飞到2017年正式列装仅用6年，研制周期较短，体现了我国在航空工业上的快速进步。
• 与F-35对比分析：歼-20的发展阶段与F-35类似，目前可能仍处于“低速生产阶段”（LRIP），但预计在“十四五”期间将加速量产。
• 行业前景乐观：随着歼-20列装部队，二代机将逐步退出，三代机与四代机比例提升，有助于缩小与美国在军事力量上的差距。
• 投资建议明确：建议关注航空装备产业链优质标的，如中航光电、北摩高科、光威复材和利君股份。

关键信息

1. 歼-20列装背景

• 阅兵展示：2021年建党百年阅兵中，歼-20首次以15机编队公开亮相，成为展示我国国防实力的重要标志。
• 装备部队：歼-20已装备强军先锋大队和王海大队等空军老部队，预计数量接近100架。
• 性能优势：作为隐身战斗机，歼-20具备强大的制空和防空作战能力，提升了空军综合作战水平。

2. F-35生产阶段参考

• LRIP与FRP阶段：F-35的生产分为“低速生产阶段”和“全速生产阶段”，在LRIP阶段，生产逐步爬坡，后期效率和成本显著下降。
• 生产成本下降：F-35成本自项目开始以来下降超过70%，飞行小时控制成本下降44%，并预计未来五年再降40%。
• 产业链成熟：F-35的生产涉及1900多家供应商，形成了完整的产业链。
• 人才储备充足：F-35飞行员和机务人员数量显著增长，为大规模生产提供保障。

3. 产量趋势与未来展望

• F-35产量增长：从2011年的9架增长到2019年的134架，2021年累计产量达665架。
• 歼-20预计加速量产：在“十四五”期间，预计会加快产业链整合和国产化进程，推动歼-20大批量列装。

4. 国内空军装备现状

• 二代机占比高：我国空军目前以二代机为主，占比超过50%。
• 三代机与四代机发展缓慢：美国三代机占比近90%，四代机总量超200架，我国在战斗机领域仍有提升空间。

5. 投资建议

• 关注航空产业链：随着歼-20列装，航空装备市场空间巨大，建议关注中航光电、北摩高科、光威复材和利君股份等优质标的。
• “十四五”发展机遇：国防现代化和军事科技提升是“十四五”期间的重要方向，航空装备产业将受益于政策支持和市场需求增长。

风险提示

• 行业政策出现重大变化；
• 军费增长不及预期；
• 技术研发不及预期；
• 订单不达预期；
• 产能释放有限；
• 疫情影响行业产能；
• 国企改革不及预期；
• 国防现代化进程不及预期；
• 装备列装不及预期。

行业评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）；
• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

结论

歼-20的列装标志着我国航空工业迈入新阶段，其发展速度与F-35相似，但凭借体制优势和“十四五”政策支持，有望在未来加速量产，提升空军作战能力。在国际局势复杂多变的背景下，国防军工行业将迎来发展机遇，相关产业链企业值得关注。