电子行业2024年中期策略：AI的裂变时刻，算、连、存踏浪而行-240616-广发证券-37页_2mb

AI算力产业链深度分析与投资策略

核心观点

• AI迎来爆发性增长，NVIDIA Blackwell架构（GB200系列）开启新周期，驱动“算、连、存”三大环节价值提升
• 云厂商CAPEX持续上修，训练/推理需求推动AI算力进入高增长时代
• 工业富联等ODM厂商受益于机柜化趋势，交换机/PCB迎来量价齐升机遇
• 国产HBM发展滞后亟待突破，政策监管下中国AI服务器市场迎变

核心分析

1. 算力：下一代AI芯片驱动成本优化

• GB200性能突破：采用Blackwell架构后，NVIDIA单机柜算力为H100集群的1/4，能耗降至25%，推理性能较上代提升30倍
• TCO优势：机柜级解决方案显著降低数据中心总持有成本，推动ODM企业竞争格局重构

2. 连接：AI服务器产业链升级

• PCB市场爆发：HDI板价值量占比从2%增至10%，沪电股份、胜宏科技受益于高精度需求
• 交换机机遇：百万级GPU集群催生高速交换设备需求，华勤技术实现多层铜缆基站级方案

3. 存储：HBM为AI算力瓶颈

• HBM迭代加速：SK海力士、美光主导下下一代产品将实现带宽超2TB/s，国产解决方案尚未成熟
• 中国市场局限：NVIDIA定制H20/L20芯片算力仅为A100的1/2，本土企业需自主研发

4. 投资建议

• ODM赛道：工业富联凭借完整AI服务器方案，是机柜化趋势直接受益者
• 硬件细分：沪电股份、胜宏科技享PCB高增长红利，华勤技术推动网络交换机会崛起
• 存储机会：北方华创、中微公司等有望专注HBM国产替代，澜起科技把握AI内存市场

风险提示

• 行业周期波动风险
• AI技术迭代不及预期
• 国产HBM研发进展缓慢形成市场瓶颈

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AI应用-->|训练需求↑|GPU算力增长
AI应用-->|推理需求↑|交换机/存储升级
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