科研院所改制_前世今生与何去何从_14页_1mb

军工科研院所改制分析总结

核心内容

本报告分析了中国军工科研院所改制的背景、原因、难点及未来发展方向，重点探讨了改制对军工板块的影响及资产证券化的路径。报告指出，改制不仅是推动军工行业创新发展的需要，也是促进军民融合、提高资源利用效率的重要举措。

主要观点

• 军工科研院所改制自2014年起逐步推进，2017年7月《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》的发布标志着改制进入关键实施阶段。
• 改制分为三类：公益一类、公益二类和企业类。2020年前非公益类研究所将全部完成转企。
• 改制的主要目的是激发创新活力、优化资源配置、促进军民融合。
• 资产证券化不一定通过资产注入实现，IPO或买壳也是可行方式，但对存量上市公司影响有限。

关键信息

• 我国共有274家军工科研院所，其中航天科技集团最多，有69家。
• 改制过程中面临六大难点，包括资产归属、资产估值、编制转换、保密管理、税收政策和内部管理转型。
• 历史上有5个科研院所资产注入上市公司的案例，但多数效果不明显。
• 中国电科集团因其科研院所数量多、体量大、所处行业增速快、民用市场潜力巨大，成为改制及资产证券化最值得关注的军工集团。

改制推进历程

资产证券化方式分析

• 资产注入：对部分上市公司有明确规划，但涉及的科研院所数量有限。
• IPO：为改制后研究所提供新的证券化路径。
• 买壳：部分研究所通过买壳实现上市，如航天长峰。

资产注入案例统计

长期关注重点

• 中国电科集团：改制及资产证券化最值得关注。
• 原因：
  1. 存量研究所数量多，体量大；
  2. 所在军工电子装备行业增速最快；
  3. 对应的民用电子信息产业拥有海量市场；
  4. 产业发展对改制诉求最强。

投资评级说明

风险提示

• 改制政策推进可能不及市场预期；
• 民品产业拓展面临激烈的外部竞争。