20171019-兴业证券-柳钢股份-601003.SH-Q3吨钢毛利大增_全年业绩向好确定性强_5页_614kb

柳钢股份（601003）证券研究报告总结

核心内容

柳钢股份于2017年10月19日发布研究报告，维持“增持”评级，认为公司Q3吨钢毛利大幅增长，全年业绩向好具有确定性。

主要观点

• 业绩超预期：公司2017年1-9月份实现营业收入299.19亿元，同比增长60.64%；归母净利润12.55亿元，同比增长915.49%。其中，Q3业绩达8.60亿元，环比Q2增长346%。
• 盈利提升：Q3钢材吨毛利显著提升，主要得益于钢材价格上涨，尤其是中板材和小型材的平均销售单价超过3300元/吨。
• 财务费用下降：受益于汇兑净收益增加，公司1-9月份财务费用仅1.02亿元，同比下降78.28%。
• 区域优势明显：公司地处广西柳州，属于钢材净流入地区，两地钢材价格高于上海地区，预计冬季“北材南下”受限，进一步利好两广地区钢材价格。
• 盈利指标改善：2017年预计净利润率5.1%，ROE达32.3%，显著高于2016年的0.7%和4.2%。
• 估值合理：公司2017-2019年PE分别为9.4倍、8.8倍和8.6倍，显示公司估值处于低位，具备投资吸引力。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 成长性：2017年营业收入同比增长61.2%，净利润增长1006.5%，显示公司业绩大幅改善。
• 盈利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE显著增长，反映公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率从77.7%降至64.1%，流动比率和速动比率逐步改善，显示公司偿债能力增强。
• 营运能力：资产周转率和应收账款周转率保持高位，显示公司资产使用效率较高。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 预期收益：预计2017-2019年归母净利润分别为21.74亿元、23.19亿元和23.85亿元，显示公司未来三年业绩稳步增长。
• 风险提示：钢材下游需求不及预期、原材料价格大幅波动。

结构分析

资产负债表

现金流量表

利润表

总结

柳钢股份在2017年Q3业绩显著增长，主要受益于钢材价格上涨及销售策略优化，盈利指标大幅改善。公司地处钢材净流入地区，具有区域竞争优势，全年业绩向好具有较强确定性。预计未来三年净利润稳步增长，估值处于合理区间，因此维持“增持”评级。同时，需关注钢材需求及原材料价格波动等潜在风险。